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證監會新任主席面臨的改革任務
2011-11-09   作者:董登新  來源:經濟參考報
 
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  尚福林先生擔任中國證監會主席這一要職長達九年,這九年是中國股市不斷跨越、不斷超越、不斷卓越的過程。郭樹清先生上任證監會主席后,將會面臨下述四大改革任務:
  (1)創業板與中小板擴容。由于中小板和創業板市場規模狹小,基本的供求規律使得投資者對新股投機存在本能的偏好,即便熊市谷底,即便30倍以上的發行市盈率,網上中簽率一般也不會超過1%,這不是發行人的過錯,也不是投資者的過錯。相反,在宏觀緊縮背景下,IPO擴容,有利于緩解中小企業融資難。借鑒NASDAQ經驗,深圳創業板的“均衡規模”應該在2000至5000家上市公司。按目前的擴容速度,至少需要10至30年達到這一規模。
  (2)退市制度改革。由于退市制度形同虛設,股市缺乏淘汰機制,這極大地刺激了垃圾股的暴炒與過度投機,并同時慫恿了皮包公司的“炒殼重組”游戲,正因如此,垃圾股股價被嚴重高估,它直接扭曲了整個A股的估值標準。沒有淘汰機制的股市就是賭場,A股主板退市制度急需徹底改革。
  (3)多層次資本市場(新三板改造、國際板與垃圾債試點)建設。由于多層次資本市場的缺失,房市被調控,再加上不少行業禁區或準入門檻過高,使得民間資本無路可逃,除了暴炒中小板和創業板的“袖珍股”,剩下的就只能選擇地下錢莊或全民放貸了。因此,中國急需構建多層次資本市場,比如,其中的“短板”———公司債券市場(甚至應該允許垃圾債的市場化發行),還有場外市場———新三板改造與擴容,以及上交所的國際板推出等等。多層次資本市場有利于投資分流、風險分散,它可以為機構投資者提供組合投資的平臺和機會,并可為中小板與創業板IPO減壓,分散企業融資風險。
  (4)上市公司行為規范與法人治理。投資者與上市公司是股市的兩大主體,上市公司的品質與質量,決定了股市的品位與投資價值。然而,股市的過度投機直接轉移了人們的視線,投資者對上市公司的“違規”一般不會較真,更不會以股東的身份去監督它,因此,上市公司更容易在這樣的股市渾水摸魚、不負責任。上市公司作為民族企業中的佼佼者,本應具有最基本的法制意識和誠信意識,然而,不少上市公司對法律缺乏敬畏感,甚至敢于踐踏法律,對投資者更是缺乏感恩意識,甚至將投資者作為不友善的博弈對象,對投資者不思回報,反而欺騙投資者。因此,必須加大投資者或股東,還有社會力量(尤其是民間力量,比方私人律師事務所、集體訴訟機制等)對上市公司的全方位監督。在任何國家股市,單一依賴政府行政力量監督是絕對不夠的!做空機制就是一種絕好的市場力量。

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