自2001年初“第一版”退市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來，直至今天，A股退市公司總計(jì)僅有40余家，占目前A股掛牌家數(shù)(2200多家)的1.8%，這差不多可以算作一種“零淘汰”的退市制度，或者說，A股退市制度形同虛設(shè)。
現(xiàn)行主板退市制度形同虛設(shè)，癥結(jié)何在？其致命弱點(diǎn)在于退市標(biāo)準(zhǔn)單一，而且易于人為操縱。主板退市制度唯一可以量化的標(biāo)準(zhǔn)，就是“連續(xù)三年虧損”退市法則，這一退市標(biāo)準(zhǔn)很容易借助“報(bào)表重組”來規(guī)避，幾乎毫不費(fèi)力。這就是人們熟知的“二一二”報(bào)表重組法，即連續(xù)兩年虧損后，接著整出一個(gè)年度的微利，然后再連續(xù)兩年虧損，再整出一個(gè)年度的微利，如此循環(huán)往復(fù)，可以做到“死不退市”。由于“連續(xù)三年虧損”退市法則所采用的凈利潤指標(biāo)只是一個(gè)短期流量指標(biāo)，很容易人為操縱，它們經(jīng)常通過“報(bào)表重組”來玩弄“扭虧為盈”的小把戲。目前，這類長期虧損公司至少有四五十家，因?yàn)殡y以達(dá)到“連續(xù)三年虧損”的退市條件，因此，它們能夠“死不退市”。
與此同時(shí)，主板單一的“凈利潤退市標(biāo)準(zhǔn)”，還面臨著另外一種諷刺性挑戰(zhàn)。這是一個(gè)十分經(jīng)典而極端的案例，*ST星美作為主板的一家上市公司，總資產(chǎn)僅剩5萬元，卻無法有尊嚴(yán)地退市。因?yàn)殚L期虧損或微利，無法維持正常經(jīng)營，公司僅靠賣地、賣廠、賣機(jī)器過日子，結(jié)果，企業(yè)職工僅剩4人，總資產(chǎn)僅剩5萬元，公司嚴(yán)重資不抵債，但只因報(bào)表重組可以規(guī)避“連續(xù)三年虧損”的退市標(biāo)準(zhǔn)，所以，這樣一家規(guī)模不如“個(gè)體戶”的空殼公司，照樣能夠毫無障礙地掛牌交易。今天，這一活生生的案例已然成為了A股市場的一大笑料。
事實(shí)上，現(xiàn)行主板退市制度存在的巨大“漏洞”，早已成為投資者、上市公司及監(jiān)管層之間“公開的秘密”，垃圾股“死不退市”也成為了市場潛規(guī)則，正因如此，近年來盡管新股擴(kuò)容不斷加速，但垃圾股退市的案例卻是越來越少。相反，爆炒垃圾股，以及炒殼重組游戲變得越來越猖獗，甚至成為了一種市場時(shí)尚，A股市場的定價(jià)功能及價(jià)格信號被嚴(yán)重扭曲，于是，投資者眼中的股市變成了賭場。
A股退市制度的改革與完善，將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)的完善，必將還原股價(jià)信號的真實(shí)性；當(dāng)股價(jià)信號能夠正常發(fā)揮作用時(shí)，市場化的退市標(biāo)準(zhǔn)就會自然走向前臺，成為主角。當(dāng)然，在法制不健全，尤其是企業(yè)法制意識不強(qiáng)的情況下，行政性退市標(biāo)準(zhǔn)仍然是行之有效的懲罰性手段。
