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準備金率下調了，市場由此增加了約4000億元的貨幣供應。市場對降低存款準備金率的預期是強烈的，但同時對通脹趨勢反彈的擔憂也是強烈的，因此，呼吁采取“加息、降準備金率”的組合拳措施。從目前來看，單純降準備金率是否會導致通脹反彈，還需要觀察。但是，擔憂可能也不是多余的。
首先，降存款準備金率后增加的貨幣供應的流向是關鍵。中央的意圖是，新增的貨幣供應主要是解決中小企業的融資問題、政府投資項目的后期融資問題。流向政府投資項目的后期融資，估計不會有太大問題，但政府投資在促進經濟增長的同時，往往忽視了投資效益，這本身就是一個通脹的因素。新增貨幣供應是否會流向中小企業，估計還很難樂觀，因為是否流向中小企業，取決于中小企業的盈利狀況，中小企業的盈利狀況又取決于經營環境。當前，中小企業的經營環境并無根本改變，如果新增貨幣供應不能定向流入中小企業，而流入壟斷企業與資本市場，就成了通脹的因素。
其次，這輪通脹的主要因素并沒有消除。一是中國的廣義貨幣供應依然過剩，中國經濟規模只有美國1/3多點，但廣義貨幣供應量余額卻超過美國28.2%；二是本輪通脹不是結構性的，而是全面的，物價上漲的動力依然存在；三是市場要素上漲的要求并沒有就此終結，特別是人力成本要素上漲的要求依然強烈，資源環境成本上升的趨勢也還在繼續；四是國際大宗商品的價格依然高企；五是“十二五”規劃開局之初，各級政府都存在追求增長的盲目沖動，這也是通脹管理的一個難題。
第三，國際影響因素也具有不確定性。一是中東變局依然在繼續，敘利亞危機是否會進一步惡化，是否會延燒到伊朗，會否進一步影響國際能源的價格，充滿了不確定性；二是歐債危機短期不會得到根本解決，美債危機也只是暫時壓下，美國聯邦儲備委員會11月30日發表聲明稱，美聯儲決定與歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取協調行動，向市場提供流動性，這會否導致輸入型通脹重新抬頭，值得觀察；三是2012年美國、俄羅斯都會迎來大選，經濟政策充滿了變數，也可能影響國內的通脹情況。
從現實看，國內的通脹往往都是從水、電、農產品等民生產品的價格上漲開始的。可就在11月30日，國家發改委宣布全國銷售電價每千瓦時平均提高約3分錢，雖然強調居民生活用電價格暫不調整，但階梯電價制度的實施，實則是一種變相的漲價。最近，不少地方又召開了上調自來水價的聽證會，銀河證券11月29日發布的水務行業研究報告稱，明年全國各地區水價相繼上調的可能性很大，并且綜合水價可能上調10%。不知道這些信息會否具有傳導性，從而引發新一輪的通脹。
當然，現在就預言高通脹將反彈，可能還為時尚早。但在貨幣政策適度寬松的同時，也應該對通脹反彈有所防范和預案，畢竟通脹直接關系著老百姓的錢包，直接關系到社會的穩定和諧。
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