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對新股發(fā)行制度改革的問題，最近一段時間內(nèi)被高層公開提及：全國金融工作會議上，國務(wù)院總理溫家寶對股市提出的要求第一條就是“要深化新股發(fā)行制度市場化改革”；緊隨其后的全國證券期貨監(jiān)管工作會議，證監(jiān)會主席郭樹清對2012年工作做了五個方面部署，第一條就是繼續(xù)深化發(fā)行體制改革。筆者認為，新股發(fā)行制度改革需要加強對信息披露層面的監(jiān)管。
近日有三則消息值得關(guān)注，都涉及到新股的發(fā)行與上市。
其一，證監(jiān)會網(wǎng)站上再次公布5家擬上市公司IPO申請被否情況，其中有3家公司是因為持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑而未能成功過會；其二，因最終參與詢價機構(gòu)數(shù)量不足20家，于11日下午結(jié)束詢價的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司朗瑪信息中止IPO；其三，證監(jiān)會連續(xù)兩天（1月10日、11日）刊登公告，取消對兩家原本要在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的發(fā)行申報文件的審核。
透過這三條消息看，筆者認為，新股發(fā)行制度改革日趨向市場化邁進。而新一輪新股發(fā)行制度改革的著眼點在于對信息披露層面的監(jiān)管，也就是要約束上市公司、保薦機構(gòu)、承銷機構(gòu)、詢價積極申購機構(gòu)乃至律師、會計師事務(wù)所等一系列和信息披露密切相關(guān)的機構(gòu)。
關(guān)于這個問題，郭樹清上任伊始就已經(jīng)被提及。2011年11月9日，郭樹清提出將從信息披露、中介監(jiān)管等五個方面來推動新股發(fā)行體制改革。此后，包括證監(jiān)會主席助理朱從玖、滬深兩市交易所總經(jīng)理張育軍、宋麗萍都對新股定價不合理現(xiàn)象進行了置評。
近一二年來，新股“三高”發(fā)行飽受各方爭議，其中一個重要原因就是IPO詢價成為利益輸送的手段。華寶興業(yè)基金日前發(fā)布的一則友情提示，稱為提高公司投研工作效率，決定即日起公司管理的公募基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢價，暫停接待各發(fā)行人、保薦機構(gòu)的IPO路演。筆者認為，對于新股發(fā)行，機構(gòu)拒絕詢價情有可原，這也有利于市場定價功能的實現(xiàn)、解決發(fā)行價格偏高的問題；會倒逼新股發(fā)行制度改革，使之更加有利于投資者。
至于如何完善和改革，業(yè)界認為，需要解決的核心問題之一就是抑制“三高”現(xiàn)象，而解決問題的有效路徑就是通過制度性的安排，協(xié)調(diào)發(fā)行人和保薦機構(gòu)為代表的賣方陣營與買方陣營(廣大投資者，主要指詢價機構(gòu))之間的利益關(guān)系。
此外，還要增加新股定價過程中的透明度，切實改變投資者與發(fā)行人、保薦機構(gòu)之間信息不對稱的局面。這方面可以采取的舉措，可以是擴大往西配售比例、讓詢價機構(gòu)對發(fā)行人進行實地調(diào)研、強制將保薦機構(gòu)投研定價報告予以公開披露、增加主板和中小板發(fā)行人初步詢價區(qū)間浮動的彈性等。
而在強化中介機構(gòu)的責任方面，要繼續(xù)大力規(guī)范和完善中介機構(gòu)的工作標準和流程，同時要進一步加大對中介機構(gòu)違法違規(guī)現(xiàn)象的懲處力度。
新股發(fā)行制度改革是一項長期性復雜工程，而改革的最終目的還是在融資者和投資者之間尋找平衡，但有一點，就是保護投資者的利益刻不容緩，這就需要管理層以更大的決心和勇氣去推進新股發(fā)行制度改革。
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