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雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾評級公司給歐元區(qū)9個成員國“降級”，制造了一個歐洲信用的“黑色星期五”；但公平地說，新年第二周的歐債市場還是有些積極信號的。歐盟委員會1月9日成功發(fā)行了30億歐元的30年期國債，西班牙和意大利在12日和13日發(fā)行的國債認(rèn)購順利，收益率下降逾一半，個別債券收益率甚至恢復(fù)到2011年6月時的水平。
此前曾有分析指出，開年第二周歐債市場的表現(xiàn)，可被視為觀察歐債危機(jī)能否被控制住的一個重要窗口。眾所周知，歐洲的救助機(jī)制本已負(fù)擔(dān)重重，如果意大利、西班牙申請救助，這兩國在歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）中所承擔(dān)的共達(dá)20%的出資義務(wù)就要在剩余的歐元區(qū)國家之間重新分配，進(jìn)而可能直接導(dǎo)致EFSF的解體。所以，這兩國對于歐元來說是“大而不能倒”。雖然歐盟正在積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)治理，努力建設(shè)財(cái)政聯(lián)盟，力圖通過強(qiáng)化制度性建設(shè)來提振市場信心，但在政府與市場博弈的這一信心之戰(zhàn)中，由于歐元區(qū)制度上的缺陷，政府取得勝利的把握還不是非常確定。
在歐債危機(jī)中，除了歐盟和歐元區(qū)政府在正面作戰(zhàn)之外，歐洲還有一條隱蔽的防線，那就是歐洲央行。歐洲央行雖然沒有義務(wù)對政府債務(wù)負(fù)責(zé)，但維護(hù)貨幣穩(wěn)定和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定卻是其自身的職責(zé)。事實(shí)上，自2011年8月起，歐債市場已經(jīng)發(fā)生了一個很大的變化，即大量資金逃離歐洲，歐洲銀行業(yè)資金短缺、流動性不足，進(jìn)而導(dǎo)致對歐債的認(rèn)購意愿下降，這也是推動歐債收益率不斷攀升的一個重要因素。歐洲央行連同全球5大央行于去年9月和11月兩次向歐洲金融系統(tǒng)輸入美元流動性，與此同時，歐洲央行同美聯(lián)儲于2011年10月恢復(fù)美元互換，這些措施都是為了改善歐洲銀行業(yè)流動性的窘境。
積極融資，是歐洲人的選擇。雖然歐洲央行不具備美聯(lián)儲的法律地位，無法扮演最后貸款人的角色，但這并不意味著無所作為。去年12月8日，歐洲央行做出了一個重大決定，將分兩次通過長期再融資操作（LTRO）方式將再融資期限從1年延長到最多3年。從操作層面來看，歐洲商業(yè)銀行可以通過這一方式用所購國債去歐洲央行做抵押，賺取利差，同時用抵押所獲得的流動性發(fā)放貸款或者購買新的國債。去年12月21日，歐洲央行宣布向523家銀行提供了4890億歐元3年期的流動性。預(yù)計(jì)歐洲央行將于今年2月28日再次進(jìn)行長期再融資操作，可望提供更多的流動性。歐洲央行的這一舉措不僅緩解了歐洲銀行業(yè)信貸萎縮的困境，同時在歐債市場也呈現(xiàn)初步效果。西班牙和意大利國債收益率回落，發(fā)債的壓力有所緩解，歐元對美元的匯率也有所回升。
就在市場剛對歐債表現(xiàn)出樂觀跡象之際，標(biāo)準(zhǔn)普爾13日宣布下調(diào)歐元區(qū)9國的主權(quán)信用評級，令市場再次波動。16日，法國將拍賣3種短期國債。本周，法國和西班牙還將陸續(xù)拍賣10年期的長期國債。歐洲央行版本的變相量化寬松能否繼續(xù)發(fā)揮作用值得關(guān)注，圍繞歐債危機(jī)的各種博弈也會持續(xù)。
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