中國人民銀行近日決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。盡管這次存準下調(diào)對市場的影響并沒有如預(yù)期的那么大，但其中所透露的政策信息十分豐富。
首先，它已經(jīng)向市場發(fā)出一個明確的信息：貨幣政策逐漸調(diào)整已經(jīng)開始，央行肯定會根據(jù)實際運行情況來滿足實體經(jīng)濟的融資需求。也就是說，貨幣政策靈活性將是今年貨幣政策的主基調(diào)。
其次，今年的貨幣政策將在如何保證實體經(jīng)濟融資需求和防范系統(tǒng)性風(fēng)險中找平衡。之前市場就預(yù)期，央行會在春節(jié)前下調(diào)存準，但是面對市場偏緊的流動性，央行非常慎重，只是更多地通過公開市場操作來向市場注入流動性。這主要是因為，貨幣政策放松是為了保證實體經(jīng)濟的融資需求，同時還要避免再出現(xiàn)如2009年-2010年貨幣與信貸增長過快所導(dǎo)致的經(jīng)濟后遺癥，如流動性泛濫、房地產(chǎn)價格快速飆升及泡沫吹大、政府融資平臺風(fēng)險等。
第三，這次存準下調(diào)并不意味著國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向，而更多是讓存款準備金率向常態(tài)水平回歸。從2010年開始，由于流動性泛濫，通貨膨脹的壓力逐漸上升，央行更多使用數(shù)量工具(即存款準備金率上調(diào))，達到收縮泛濫的流動性的目的。不過，當過度使用數(shù)量工具來收縮流動性時，新問題也就顯露了出來。比如，存款準備金率上調(diào)到21.5%以上時，銀行信貸的收縮不僅對實體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的信貸擠出效應(yīng)（如中小企業(yè)及農(nóng)業(yè)融資困難等），而且也讓銀行把其不少業(yè)務(wù)紛紛移到表外，國內(nèi)影子銀行開始泛濫。
今年貨幣政策預(yù)調(diào)及微調(diào)的主要目標是讓貨幣及信貸增長向常態(tài)回歸，這樣看來，其中最重要的就是讓存款準備金率逐漸回到常態(tài)水平（比如15%左右）。因此，作為一種向常態(tài)回歸的貨幣政策工具，存款準備金率下調(diào)的概率是較大的。同時，今年人民幣持續(xù)走強的預(yù)期正在改變，外資流入減少，使得外匯占款隨之減少，這些都為國內(nèi)下調(diào)存準或回歸常態(tài)創(chuàng)造了條件。存款準備金率的變化將是央行貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的主要工具。
第四，今年存貸款利率變化的概率將減小。一是央行運用數(shù)量工具成了慣例，盡管慣例所起的作用有限，但是這種慣性還會持續(xù)；二是今年CPI仍將保持在高位，如果CPI不回落到一定的區(qū)間、存款利率仍然處于負利率的話，存貸款利率變化的概率就不會太大。因為負利率過高，央行的壓力一定不小。而且在當前貸款利率實行下限管理的情況下，動用貸款利率工具起到的作用不會太大，所以央行仍會更多地使用數(shù)量工具。