土地收入成本如此之高，已經(jīng)讓土地財政難以為繼。如果房地產(chǎn)溢價下降，實體經(jīng)濟下行，土地財政將成為雞肋。
根據(jù)財政部披露的預算報告，2012年國有土地使用權(quán)出讓收入預計為27010.66億元，同比可能下降18.6%，扣除征地拆遷補償?shù)瘸杀拘灾С觯瑑羰杖爰s為7595億元，征地拆遷補償?shù)瘸杀拘灾С觯嫉胤絿型恋厥褂脵?quán)出讓收入的比重約占72%。
從2011年開始，土地收入成本直線上升。根據(jù)2011年預算執(zhí)行情況，地方政府性基金本級收入38233.7億元，增長13.8%。其中國有土地使用權(quán)出讓收入33166.24億元。地方政府性基金支出37485.56億元，增長18.4%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入安排的支出32931.99億元。但扣除征地拆遷補償?shù)瘸杀拘灾С觯?011年地方土地凈收入僅為9536.27億元，比2010年減少了6178.07億元，成本占比約為71%。
一方面是征地拆遷補償成本提高。另一方面是剛性支出上升，目前土地出讓收入須支付四項法定支出：自2004年起，土地出讓平均純收益不低于15%要用于農(nóng)業(yè)土地開發(fā)；自2008年起，土地出讓收益不低于10%的比例用于保障房；自2011年起，土地出讓收益還要提取10%用于農(nóng)田水利建設；按10%的比例計提教育資金。四項加總，土地純收益的45%必須用于公益性公共產(chǎn)品性質(zhì)的剛性支出。
土地收入成本如此之高，是近兩年的新現(xiàn)象。之前，具體數(shù)據(jù)可以印證土地財政的豐厚。2010年地方政府性基金本級收入32606.37億元，完成預算的201.9%。其中：國有土地使用權(quán)出讓收入29109.94億元，完成預算的213.2%，主要是土地供應增加地價總體水平上升以及收入管理加強等因素所致。地方政府性基金支出30298.59億元，完成預算的175%。其中：國有土地使用權(quán)出讓收入安排的支出26975.79億元，包括征地拆遷補償?shù)瘸杀拘灾С?3395.6億元農(nóng)村基礎設施建設和補助農(nóng)民等支出2248.27億元廉租住房保障支出463.62億元破產(chǎn)或改制企業(yè)土地出讓收入用于安置職工支出3336.63億元按城市房地產(chǎn)管理法有關規(guī)定用于城市建設的支出7531.67億元。2010年2009年房地產(chǎn)熱的最大受益者呼之欲出。
土地財政是附著于房地產(chǎn)高溢價上的寄生體，只要房地產(chǎn)價格居高不下，只要能夠壓低補償成本，土地財政就一本萬利。相反，房地產(chǎn)投資屬性消失，高溢價下行，而公共支出上升，土地財政空間將日益狹窄。如果商品住宅溢價下降無法彌補成本，如果房地產(chǎn)調(diào)控抑制投資投機性需求的基本方向不變，如果中央政府繼續(xù)增加法定剛性支出項目，土地收入將成地方財政雞肋，食之無味，棄之可惜。
現(xiàn)實是，土地財政仍在延續(xù)，暴力拆遷時有所聞，主要是因為依據(jù)過量土地財政的大規(guī)模投資項目已經(jīng)開工，無法縮減；土地財政雖然剛性成本上升，但仍有盈利空間；附著于土地財政之上的小金庫官員尋租空間依然廣闊。
然而，隨著收入增速下降而投資規(guī)模上升，地方政府在GDP與投資項目的壓力下如坐火山口，目前難題第一是融資，第二是融資，第三還是融資。只要土地財政還能成為最重要的輸血管道，征地拆遷壓低補償價格之事就難以禁絕。
土地財政重要性下降后，未來地方財政收入投資資金從何而來？銀監(jiān)會關于地方政府融資平臺貸款風險的監(jiān)管討論稿提出，2012年將遵循“政策不變深化整改審慎退出重在增信”的總體思路，要求以緩釋風險為目標，以降舊控新為重點，以現(xiàn)金流覆蓋為抓手，繼續(xù)推進平臺貸款風險的監(jiān)管。從銀行擴大貸款規(guī)模已經(jīng)不可能，可能的是，從去年開始提出的地方債市政債高收益?zhèn)母母铮梢跃徑獠糠仲Y金壓力。
最重要的是，地方拆遷征地后進行的投資項目必須成為未來的有力稅基，成為當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展支柱，地方做一些形象工程面子工程，沒有稅基還得貼錢，這樣的項目工程會成為壓在地方政府頭頂?shù)拇笊剑性俣嗟牡匾搽y以為繼。