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證監會3月16日發布《關于進一步加強保薦業務監管有關問題的意見》，要求保薦機構建立對保代和項目組成員的問責制度。證監會同時還表示，將積極推進保薦制度改革，適時修訂《證券發行上市保薦業務管理辦法》，進一步明確中介機構責任，把保薦責任落實到保薦業務全過程和相關業務人員。
我國資本市場現行保薦人制度的最大弊端，或許就是因為缺乏追究民事司法責任，保薦人容易忽悠投資人。最典型的案例，當屬綠大地的欺詐上市。上周四，綠大地欺詐發行股票案在昆明市中級人民法院開庭再審。昆明市檢察院認為此案一審判決有誤，向昆明市中院提起抗訴，理由之一是認為被告人持續造假時間長、犯罪性質惡劣、非法募集資金數額特別巨大，社會危害嚴重，判決雖在法定幅度內量刑，但明顯偏輕，并且未區分五個被告人在此案中的不同地位和作用一律判處緩刑，不符合法律規定，僅對公司判處400萬元的罰金也明顯偏輕，屬罰不當罪。綠大地案件之所以如此吸引眼球，其中一個重要的原因就是證券犯罪成本太低。
筆者認為，綠大地的欺詐上市與當前保薦人制度設計上的一些缺陷大有關系。形勢的發展已在倒逼保薦人制度加快改革步伐。
現行保薦人制度存在的弊端主要表現在三個方面：
第一，保薦人的民事責任追究機制不健全。目前滬深證券市場中因虛假陳述導致被追究民事責任的依據，主要是最高法院于2003年2月1日起實施的《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》，由于該規定確定了一個訴訟前置程序，即如果證券投資者想起訴被告，一定先要獲得相關機關對被告的處罰決定書。但由于我國證券市場的復雜性及相關機關執法力量的嚴重不足，證券市場中大量的違法違規行為沒有被及時發現，更不要提處罰了，因此大部分投資者在遭遇欺詐等行為時往往處于欲告無門的尷尬境地。
第二，保薦人違規成本低。從以往保薦人受到處罰的記錄來看，執法機關對保薦人最嚴厲的處罰也不過是暫停營業6個月而已，而相關的責任人都沒有被追究相應的民事責任。考慮到每筆保薦業務的收費動輒上千萬元，利益與處罰的差距如此懸殊，無怪乎保薦人的違法違規行為層出不窮。
第三，保薦人免責事由的條款缺乏可操作性。根據現行《證券發行上市保薦業務管理辦法》的規定，保薦人能不能免責，關鍵在于對勤勉盡責的認定，但這個認定的標準主觀性太強，由此也使得相關機關在判斷保薦人執業時是否勤勉盡責缺乏相應的參照，這不能不給保薦人主張免責時的舉證行為造成了莫大的困難。
由于保薦人制度改革牽扯面比較廣，無論是《證券法》，還是《公司法》，以及修改最高人民法院發布的《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》，都需要協調和督促，所以，客觀地說，保薦人制度改革要加快立法進程，不是證監會一家管理機構能決定的了的。不妨說，在證監會能解決問題的領域，對于保薦人的改革已基本到位。下一步監管層要做的，就是推動保薦人在提高違規成本上的法律規定以及集體訴訟制度盡快出臺，推動民事司法賠償制度的建立等等。
可見，保薦人制度作為新生事物，它的發展還需要相關制度的配套建設，對于保薦人的民事責任制度則更是如此。保薦人制度的深入改革，需要不斷注入新的力量，證監會需要得到司法部門的協助和配合。我們熱切期待司法部門能盡快結合我國資本市場實際情況，加快保薦人民事司法責任的立法，全速推動保薦人制度改革的進程，促進我國資本市場健康穩健發展。
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