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作為市場的又一塊“掘金地”，新三板已引起券商的強烈興趣。隨著券商的紛紛涌入，新三板掛牌企業數量亦呈現出上升態勢。
企業能否在滬深主板市場掛牌，發審委說了算，而能否在新三板掛牌，則由券商說了算。主辦券商其實承擔著實質性審查的基本責任，也在其中扮演著非常重要的角色。但是，主辦券商存在盡職調查工作不充分、內核工作不充分、對信披把關不嚴等六方面的問題也不容被忽視。有鑒于此，中國證券業協會擬以終身督導機制來約束主辦券商。
目前在滬深市場掛牌的上市公司，保薦人持續督導的時間都不長。如在主板上市的，持續督導的期間為證券上市當年剩余時間及其后2個完整會計年度；在創業板上市的，持續督導的期間為證券上市當年剩余時間及其后3個完整會計年度。兩三年時間過后，保薦人與上市公司之間也就脫離了“關系”。
但保薦制實施以來，卻暴露出越來越多的問題。特別是IPO市場化改革之后，在新股“三高”發行的誘惑下，包裝粉飾上市現象已經變成“常態”，與之對應的則是新股、次新股業績變臉亦成為“常態”，這顯然是極不正常的現象。
統計數據顯示，去年5月份至今上市新股為221家，在已披露年報的151家上市公司中有28家的業績出現變臉，占比18.54%。其中，有高達8家凈利潤下滑較為嚴重且超過了30%。
如果說一兩家新公司出現業績變臉，或許還屬于正常現象，但如此大面積地發生，卻無論如何也不能用“正常”來解釋了。盡管其中不乏有上市公司是因為客觀原因導致業績滑坡，但更多上市公司則嚴重存在通過包裝與粉飾達到上市目的的嫌疑。
根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》規定，如果發行人在持續督導期間，公開發行證券上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，對相關保代實施處罰。除非上市公司業績大幅下滑無法通過“做賬”來進行處理，像比亞迪等“精準”下降的卻也大有人在，保代為上市公司“圈錢”立下汗馬功勞，上市公司以業績“精準”下降投桃報李，無形中導致法律法規的懲罰機制形同虛設。
毫無疑問，保薦人與保代沒履行勤勉盡責的職責，是這幾年新股、次新股業績頻頻出現變臉潮的重要原因，而且也不能排除其“狼狽為奸”的可能性。因此，強化保薦人與保代的責任，并建立嚴厲的責任追究機制應成監管的重要手段。
為此，筆者建議，一是修改現行的保薦辦法，應該將“下滑50%以上”修改為“下滑25%以上”，以進一步規范保代的行為；二是延長持續督導的期限，將目前的兩三年督導期調整為四五年，只要在此期間業績虧損的，應對保薦人與相關保代進行嚴懲，或撤銷其保代資格，或2年內不受理其推薦項目。如此，保薦人與保代才會“恪盡職守，勤勉盡責”。
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