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2012-04-24 作者：潘清 來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)
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深圳證券交易所近日發(fā)布修訂后的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》。在為管理層著力凈化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)叫好的同時(shí)，中國(guó)股市投資者關(guān)注著，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置的“生死線”能否觸動(dòng)主板，從而終結(jié)多年來(lái)扭曲后者定價(jià)功能的“不死”神話？
在新股快速擴(kuò)容的同時(shí)，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認(rèn)的潛規(guī)則。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動(dòng)績(jī)差股股價(jià)一飛沖天。在這一背景下，Ａ股市場(chǎng)的定價(jià)功能及價(jià)格信號(hào)不可避免地被嚴(yán)重扭曲。
主板市場(chǎng)雖然早已擁有自己的退市制度，但由于退市通道幾乎被堵塞，這一制度長(zhǎng)期處于“被退市”的狀態(tài)。而在一些業(yè)界專家看來(lái)，現(xiàn)行主板退市制度之所以形同虛設(shè)，其致命弱點(diǎn)在于退市標(biāo)準(zhǔn)單一，且易人為操縱。
目前，主板退市制度惟一可以量化的標(biāo)準(zhǔn)，就是“連續(xù)3年虧損”退市法則。由于這一法則所采用的凈利潤(rùn)指標(biāo)只是一個(gè)短期流量指標(biāo)，很容易人為操縱，借助“報(bào)表重組”來(lái)規(guī)避幾乎毫不費(fèi)力。這就是人們熟知的“二一二”報(bào)表重組法，即連續(xù)兩年虧損后，接著整出一個(gè)年度的微利，然后再連續(xù)兩年虧損，再整出一個(gè)年度的微利，如此循環(huán)往復(fù)，可以做到“死不退市”。
事實(shí)上，現(xiàn)行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成為投資者、上市公司及監(jiān)管層之間“公開(kāi)的秘密”。但在殼資源奇貨可居的現(xiàn)狀下，在市場(chǎng)規(guī)范與地方利益的不斷博弈中，這個(gè)漏洞遲遲難獲修補(bǔ)。
在這一背景下高調(diào)亮相的創(chuàng)業(yè)板退市制度，也讓投資者對(duì)于主板退市制度的完善充滿期待。
值得慶幸的是，在管理層著手建立創(chuàng)業(yè)板退市制度的同時(shí)，主板退市制度的完善也已被提上議事日程。而創(chuàng)業(yè)板退市制度的設(shè)計(jì)思路，一定程度上也在為主板“鋪路”。
創(chuàng)業(yè)板退市制度的最大創(chuàng)新在于多元化、市場(chǎng)化、定量化以及與ＩＰＯ標(biāo)準(zhǔn)對(duì)稱化。而這些正好是現(xiàn)行主板退市制度的最大空缺，也將是主板退市制度改革的方向。
多位專家呼吁，主板退市制度設(shè)計(jì)必須同樣遵循“多元化”的標(biāo)準(zhǔn)體系，以財(cái)務(wù)類標(biāo)準(zhǔn)為主，以市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)及行政性標(biāo)準(zhǔn)為輔，并將凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)之中，以此構(gòu)建真正有效的淘汰機(jī)制。
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