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2012-05-10 作者：項崢（經濟學博士，財經評論人） 來源：上海證券報
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隨著4月經濟數據的陸續發布，我國宏觀經濟走向將進一步明朗。看目前的態勢，宏觀經濟運行已初步顯示出回穩，二季度探底回升的可能性在增大，但同時制約經濟回升的不確定因素也很多，需要密切關注。加強宏觀政策的預調、微調以鞏固國民經濟增長回穩態勢，此時就顯得尤為必要了。
雖然官方與民間的PMI指數走勢上存在不小差異，但兩者均出現了回升勢頭。中國物流與采購聯合會與國家統計局服務業調查中心發布的4月PMI指數環比上升0.2個百分點，已經連續五個月上升；匯豐中國PMI指數環比上升1個百分點。兩個指數均反映出生產擴大的態勢，而在官方PMI指數調查中更為突出。據官方PMI中的分項指數，4月生產指數達到57.2%，環比上升2個百分點，為去年1月以來的最高值。考慮到樣本差異，官方PMI樣本多為大中型企業，隨著大中型制造業企業生產擴張，勢必帶動中小企業發展。
看庫存周期運行，當前正面臨再庫存階段。去年以來經濟下行壓力增大，主要經濟指標下滑，企業生產銷售困難增加，促使企業加大產品銷售力度。據國家統計局發布的工業企業利潤數據及相關分析，今年前三個月，全國規模以上工業企業銷售費用、管理費用和財務費用增速分別為14.9%、16.7%和35.1%，均高于主營業務收入增速，這種情形歷史上比較少見，在一定程度上反映出工業企業去庫存化的努力。截至3月末，全國規模以上工業企業產成品資金占用同比增長16.4%、18.3%，分別較上年同期和上年末低5.6個和4.4個百分點。工業企業產成品庫存的改善，在官方PMI指數中的生產指數和產成品庫存指數中得到驗證，4月，在生產指數明顯上升的同時，產成品庫存指數并沒有同步向上。
隨著希臘主權債務危機減記協議的達成，可以說歐債危機最艱難的時刻已經過去。但是近期歐洲政局出現變數，法國大選結果顯示政治大步向左，希臘組閣危機還在演化，未來局勢很微妙。不過從總體看，無論哪派上臺，操作空間很小，制約因素很多，政策面難以發生顛覆性變化。德國經濟依然保持穩定，而德國是歐洲經濟增長的主要發動機。近期德國政府調高2013年經濟增速至1.6%，高出今年0.9個百分點。美國經濟出現溫和復蘇，失業率連續7個月下降至今年3月的8.2%。日本經濟整體向好，去年個人消費支出、政府消費支出和固定資產形成已連續三個季度環比增長；今年消費者信心指數和企業家信心指數均出現回升。截至2012年3月末，JP摩根全球制造業采購經理人指數連續4個月位于枯榮線以上；產出指數為52.7，已連續五個月上升；新訂單指數也連續3個月在枯榮線以上。IMF在近期公布的《全球經濟展望》報告中指出，全球經濟前景已有所改善，并調高2012年全球經濟增速至3.5%，高于1月份的預測值3.3%。4月官方PMI中的新出口訂單指數為52.2%，比3月上升0.3個百分點，連續3個月保持在50%以上；匯豐中國PMI指數也反映新出口訂單量在4月份出現輕微增幅。總體判斷，近期外部需求有回穩態勢。
盡管如此，當前影響未來經濟增長的不確定因素仍然較多。
首先是工業企業經營利潤繼續下滑，將抑制未來生產擴張。今年首季，全國規模以上工業企業實現利潤10449億元，同比下降1.3%。導致工業企業經營利潤下降的兩個主要原因，是市場需求仍然疲弱以及成本上升。今年首季，全國規模以上工業企業主營業務收入同比增長14.1%，比上年全年大幅回落13.1個百分點。去年，工業生產者購進價格指數同比增長9.1%，工業生產者出廠價格指數同比增長6%，成本上升而不能順利傳導，降低了工業企業盈利空間。4月官方PMI的購進價格指數為54.8%，雖然較上月回落1.1個百分點，但該指數在之前已經四個月持續上升，反映出制造業成本上升的壓力。匯豐中國PMI指數也反映，制造業平均投入成本在4月繼續上揚。若經營利潤情況得不到明顯改善，勢必影響到下階段工業企業生產經營的積極性。
其次是房地產市場仍存在多種不確定因素。當前房地產運行總體符合政策調控預期，全國房價穩步小幅回落，但成交量保持低迷。1至3月，全國商品房銷售面積15239萬平方米，同比下降13.6%。去年以來全國低迷的房地產成交量，已明顯抑制了房地產開發投資特別是商品房開發投資的增長。隨著開發商資金鏈條收緊，降價銷售空間日益增大，下一階段需要密切關注房地產市場運行態勢，在關注價格指標同時，更需要觀察成交量。成交量若不能明顯放大，可能對未來投資增長形成抑制。
還有，在經濟下行背景下，期望消費者明顯擴大消費不太現實。這主要受到預算約束。當前工業企業利潤增長放緩，就業穩定性下降。據匯豐中國PMI指數的調查，４月制造業就業創下了37個月以來的最大降幅。在應對國際金融危機期間，政府采取了家電下鄉和以舊換新等鼓勵消費的政策，取得了一定效果。但今年若仍然延續過去政策而沒有創新點，政策效果怕難以持續。從消費者景氣指數調查情況看，今年2月、3月消費者預期指數、消費者滿意指數和消費者信心指數均出現下滑，延續了去年以來震蕩下降的運行態勢。目前，能夠刺激消費的政策，可能就剩下減稅和收入分配改革了，難度都很高。
另外，融資短期化和信貸需求不足，也在一定程度上反映出主動投資意愿存在不足。今年融資短期化特征更為明顯，短期貸款和票據融資顯著增長，而中長期貸款增長放緩。雖然3月信貸增長超過預期，但媒體報道4月信貸增長又出現放緩跡象。照此看來，在當下的特定時期需要將清理融資平臺和擴大政府的必要投資有效結合起來。
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