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　　國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ICMA)歐洲回購(gòu)委員會(huì)半年度市場(chǎng)報(bào)告顯示，截至6月30日，今年上半年歐洲銀行業(yè)未償付回購(gòu)合約的總價(jià)值為56億歐元，同比減少14.2%；由托管銀行協(xié)助執(zhí)行的銀行間三方回購(gòu)市場(chǎng)份額規(guī)模，也較去年同期下降。這一歐洲銀行業(yè)關(guān)鍵融資工具市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，凸顯該地區(qū)金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲央行流動(dòng)性支持的依賴(lài)程度與日俱增。打破金融機(jī)構(gòu)依賴(lài)歐央行的僵局，盡早恢復(fù)融資工具市場(chǎng)的正常功能，對(duì)防范歐央行成為歐債危機(jī)最終貸款人至關(guān)重要。
　　在回購(gòu)合約中，金融機(jī)構(gòu)用有價(jià)證券作為抵押，從貨幣市場(chǎng)基金或其他市場(chǎng)投資者處借入短期貸款。客觀上看，由于歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)于去年12月和今年2月總共從歐央行三年期再融資操作（LTRO）中獲得融資逾1萬(wàn)億歐元，降低了一些銀行對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)資金的需求。
　　此外，由于歐債危機(jī)導(dǎo)致高負(fù)債國(guó)融資成本大幅上漲，西班牙和意大利等國(guó)家的一些銀行實(shí)際上已被資本市場(chǎng)拒之門(mén)外，其對(duì)歐央行資金的依賴(lài)已成為唯一的選擇。
　　但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，若歐洲銀行業(yè)繼續(xù)將歐央行長(zhǎng)期低息再融資操作作為融資的首要選擇，而把回購(gòu)市場(chǎng)作為次要選擇，那么，回購(gòu)市場(chǎng)這一重要融資工具繼續(xù)萎縮在所難免；而各銀行本身提供融資的能力，也將直接受到歐央行再融資操作的限制，最終將導(dǎo)致歐洲銀行業(yè)更加難以擺脫對(duì)歐央行資金的依賴(lài)，歐央行成為歐債危機(jī)最后貸款人的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法避免。
　　值得強(qiáng)調(diào)的是，目前出現(xiàn)的資本市場(chǎng)“再?lài)?guó)有化”現(xiàn)象值得警惕。歐央行實(shí)施兩輪再融資操作，初衷是為增加市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解該地區(qū)信貸緊縮危機(jī)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而實(shí)際上，這些資金除一部分又回流歐央行外，一部分則被銀行用來(lái)購(gòu)買(mǎi)本國(guó)國(guó)債。國(guó)家債務(wù)由金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，尤其是用歐央行提供的流動(dòng)性購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債務(wù)，而不是為私營(yíng)部門(mén)提供貸款，這種資本市場(chǎng)“再?lài)?guó)有化”的現(xiàn)象潛藏了極大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦政府發(fā)生債務(wù)違約或進(jìn)行資產(chǎn)重組，最終風(fēng)險(xiǎn)必將轉(zhuǎn)嫁至歐央行。盡管7月初歐央行將隔夜存款利率下調(diào)至零，鼓勵(lì)各商業(yè)銀行增加借貸，但效果仍不明顯。
　　減少歐央行貨幣政策的干預(yù)，是恢復(fù)歐洲融資工具市場(chǎng)的活躍程度、發(fā)揮資本市場(chǎng)正常融資功能的前提條件；迫使各商業(yè)銀行通過(guò)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放貸搞活銀行資本，同時(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是歐央行無(wú)可推卸的重要職責(zé)。與此同時(shí)，鼓勵(lì)私人資本流動(dòng)，也是活躍融資市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一環(huán)。
　　總之，只有從多方面啟動(dòng)市場(chǎng)化的融資機(jī)制，才可能打破金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐央行流動(dòng)性支持依賴(lài)與日俱增的尷尬局面，也才可能防范債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)最終轉(zhuǎn)嫁至歐洲央行的情況發(fā)生。