隨著中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)的一系列經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，地方政府刺激投資計(jì)劃也陸續(xù)出臺(tái)。面對(duì)地方政府巨大的投資計(jì)劃，國(guó)內(nèi)媒體稱之為地方版的“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激政策。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)地方政府新一輪的投資熱潮正在興起。比如，寧波、南京、長(zhǎng)沙、貴州、江西等地區(qū)不僅先后公布一系列的巨大的長(zhǎng)期投資發(fā)展規(guī)劃，而且各地方投資動(dòng)工更是方興未艾。如貴州計(jì)劃出臺(tái)達(dá)到3萬(wàn)億的重點(diǎn)投資規(guī)劃，而長(zhǎng)沙計(jì)劃投資規(guī)模達(dá)8300億等。
現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的是，在2008年的四萬(wàn)億投資中，重點(diǎn)投向是中西部分地區(qū)，但中央政府直接轉(zhuǎn)移支付僅比四分之一強(qiáng)一些。這些地方政府早已是債務(wù)高筑，加上當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)又增長(zhǎng)緩慢、財(cái)政收入萎縮，老的債務(wù)都無(wú)法承擔(dān)。如果這些地方政府再來(lái)個(gè)地方版的四萬(wàn)億投資擴(kuò)張，那么中國(guó)地方將面臨著巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，2011年貴州的財(cái)政收入僅1330億，而3萬(wàn)億投資規(guī)劃相當(dāng)于財(cái)政收入22.6倍；同樣，2011年長(zhǎng)沙市財(cái)政收入只有688億，而8300億投資相當(dāng)于其財(cái)政收入12.4倍。
也就是說(shuō)，相對(duì)于中西地區(qū)來(lái)說(shuō)，地方版的“四萬(wàn)億”投資，其資金從何而來(lái)？如果沒(méi)有好的融資渠道，那么這些投資規(guī)劃就無(wú)法實(shí)現(xiàn)；如果地方政府為了實(shí)現(xiàn)短期的業(yè)績(jī)而進(jìn)入非正規(guī)的融資渠道，不僅融資成本高，而且這些地方更是會(huì)面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。前幾天，我到了一家民間融資機(jī)構(gòu)，他們告訴，當(dāng)前國(guó)內(nèi)一些中西部的地方政府融資需求非常大，一動(dòng)手就要幾十億、上百億，而且利率都達(dá)到15%之高。這正好如金融學(xué)書中經(jīng)常的分析，對(duì)于那些高風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，其不在于融資成本高低，而在于融資可獲得性。在這種情況下，地方版的“四萬(wàn)億”風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步增加。因此，對(duì)政府來(lái)說(shuō)，如何來(lái)防范地方版的投資風(fēng)險(xiǎn)也就顯得十分重要了。
可以說(shuō)，在當(dāng)前的背景下，地方版的“四萬(wàn)億”，不僅地方二三線城市，特別是四線的縣級(jí)城市投資熱潮，而且它將成為一種趨勢(shì)。因?yàn)椋皇峭ㄟ^(guò)投資來(lái)拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)就是地方政府最為重要的工具，而今年恰逢穩(wěn)增長(zhǎng)政策，地方政府何不在這種穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)刺激政策下順勢(shì)而為。這就使得國(guó)內(nèi)各地方掀起新一輪的投資熱潮勢(shì)不可擋了。
二是地方政府具備了推動(dòng)新一輪投資熱的條件和基礎(chǔ)。目前，各地方政府官員任命與安排基本上都已到位。由于受到業(yè)績(jī)考核的約束，在這些地方政府官員到位之后，立即動(dòng)用政策上的資源制定當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速發(fā)展之規(guī)劃，以便為當(dāng)?shù)匚磥?lái)幾年發(fā)展制造空間。
正是在種背景下，地方政府投資熱潮根本是無(wú)法阻擋的。他們不僅能夠以不同的方式制造當(dāng)?shù)馗鞣N巨大的投資項(xiàng)目，而且也能夠以不同的方式融集到所需要的資金。當(dāng)前的國(guó)內(nèi)社會(huì)融資如此巨大，民間信貸市場(chǎng)這樣發(fā)達(dá)，很大程度上都是與這種地方政府過(guò)度投資熱有關(guān)。
面對(duì)地方政府這股巨大的投資潮，其擴(kuò)張?jiān)酱螅滹L(fēng)險(xiǎn)則越高，而且在當(dāng)前這股地方政府投資熱是一種不可避免的趨勢(shì)。因此，我們不僅要關(guān)注這些投資是投向哪里，也要對(duì)不同的地方性投資熱進(jìn)行不同區(qū)分，以此來(lái)降低面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于后者，地方投資熱的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域性會(huì)比較明顯。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地方來(lái)說(shuō)，由于這些地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，財(cái)政收入可能增長(zhǎng)快，來(lái)源穩(wěn)定，地方債務(wù)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)也就容易化解。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)落后的中西部地區(qū)來(lái)說(shuō)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較高。特別如果讓這些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地方的政府進(jìn)入融資成本高的民間市場(chǎng)，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是會(huì)高。在這種情況下，如果中西部的巨大投資是大量地進(jìn)入鐵路、公路及城市基礎(chǔ)建設(shè)，或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，那么中央政府就得制定綜合治理辦法。加大對(duì)地方政府轉(zhuǎn)移支付，用好的政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)降低地方“四萬(wàn)億”投資的融資成本等。如果中央政府在這些方面動(dòng)腦筋出政策，對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及防范風(fēng)險(xiǎn)是一箭雙雕。也就是說(shuō)，中央要引導(dǎo)地方政府的四萬(wàn)億投資熱流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，或流向與國(guó)計(jì)民生更為重要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
當(dāng)然，對(duì)于地方版的四萬(wàn)億的投資熱潮，我們當(dāng)前最為注意的問(wèn)題就是如何提高投資規(guī)劃的科學(xué)性及重點(diǎn)考慮投資的長(zhǎng)期效應(yīng)，要對(duì)地方版的四萬(wàn)億投資進(jìn)行區(qū)域性分別及采取不同的政策，要加強(qiáng)對(duì)這些投資建設(shè)的科學(xué)管理與監(jiān)督，提高整個(gè)地方投資效益與效率，以此來(lái)增加整個(gè)社會(huì)福祉，保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。