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歐債危機(jī)爆發(fā)至今已近三年，整體狀況仍不見(jiàn)好轉(zhuǎn)；歐元區(qū)最新公布的7月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)跌至2009年以來(lái)最低的44，連續(xù)9個(gè)月低于50，最令人擔(dān)憂的則是一向扮演歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)中流砥柱的德國(guó)PMI也下滑至43，連續(xù)6個(gè)月低于50，更不要提希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、西班牙、意大利了。而就業(yè)情況更糟，整體歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)下歷史高點(diǎn)的11.2%，希臘、西班牙失業(yè)率直逼美國(guó)八十年前大蕭條時(shí)期20%、24%的記錄，面對(duì)一場(chǎng)看似讓人不見(jiàn)希望的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，投資者是不是該極力回避歐元資產(chǎn)？
從當(dāng)前的市場(chǎng)上來(lái)看，歐元所反映的利空跌幅令人深思。自2010年5月，歐元一度創(chuàng)下1.1877的低位后,
即使歐債問(wèn)題由希臘單一國(guó)家擴(kuò)大至包含歐元區(qū)第三、第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利及西班牙，然而歐元當(dāng)前仍在1.23左右。這個(gè)價(jià)位顯然與市場(chǎng)上悲觀預(yù)期歐元區(qū)瓦解、歐元崩潰，進(jìn)而掀起另一場(chǎng)國(guó)際級(jí)金融危機(jī)的預(yù)判有很大差別。
未來(lái)歐元區(qū)將面臨極大挑戰(zhàn),德國(guó)憲法法庭將于下月宣判ESM(歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制)是否違憲,荷蘭也將迎來(lái)前執(zhí)政黨因堅(jiān)持縮減財(cái)政支出而下臺(tái)后的新一輪國(guó)會(huì)選舉,希臘更可能因無(wú)法達(dá)到去年與三駕馬車的協(xié)議而陷入現(xiàn)金不足卻又無(wú)力向外求援窘境，再度引發(fā)無(wú)序退出歐元區(qū)的疑慮。歐債的流動(dòng)性問(wèn)題可通過(guò)降息、LTRO(中長(zhǎng)期再融資)甚至是歐洲央行在次級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)公債而獲得喘息空間，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能不振、企業(yè)的創(chuàng)新及成長(zhǎng)空間不足，卻都是歐元區(qū)短期難以解決的結(jié)構(gòu)性頑癥。
面對(duì)市場(chǎng)上多空交雜，外匯投資策略該如何轉(zhuǎn)變？持有歐元區(qū)無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家的債券能否帶來(lái)匯兌收益？
許多投資人在面對(duì)歐元解體的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，第一個(gè)選擇是躲避、甚至是逃離歐元資產(chǎn)，卻不知這恰恰可能會(huì)錯(cuò)過(guò)獲得潛在的收益。
假設(shè)投資人目前持有以歐元計(jì)價(jià)的德國(guó)公債，一旦歐元區(qū)瓦解，德國(guó)將恢復(fù)原貨幣——馬克。在該國(guó)債并無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一旦債券到期，德國(guó)必須以歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家協(xié)議后的固定匯率支付新德國(guó)馬克給持有國(guó)債的投資人。
可以想象的是，假如歐元區(qū)解體，新德國(guó)馬克將成為歐洲甚至是全球投資人的主要避險(xiǎn)或投資資產(chǎn)，新馬克也將迎來(lái)大幅的升值空間。不僅德國(guó)如此，其他經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，債務(wù)并無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家如法國(guó)、荷蘭、芬蘭、奧地利都將迎來(lái)貨幣的升值，而持有其國(guó)債的投資人也將間接受惠。
如果歐元區(qū)被堅(jiān)守住，歐元繼續(xù)留在市場(chǎng)中呢？
在人民幣國(guó)際化還未成氣候的情況之下，那將是全球唯一在經(jīng)濟(jì)體規(guī)模、人口總量、政治影響力上有機(jī)會(huì)與美元平起平坐的貨幣。從經(jīng)濟(jì)或政治的角度上來(lái)看，美元地位持續(xù)受到挑戰(zhàn)。美國(guó)占全球GDP的比例已較歷史高點(diǎn)的30%之上下降至去年的20%左右。這并非美國(guó)國(guó)力衰退或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下跌所致，只是因?yàn)槠渌屡d國(guó)家的崛起，其成長(zhǎng)率遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)的緣故。過(guò)去10年，新興國(guó)家增長(zhǎng)率普遍在6%，而美國(guó)僅在2%至2.5%左右。
因此，美元雖仍是全球主要交易貨幣，卻再難以成為全球的唯一貨幣。在不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里的分散風(fēng)險(xiǎn)的基本需求之下，歐元可望享有溢價(jià)空間，仍可成為廣大投資者資產(chǎn)配置中重要的一環(huán)。在歐債危機(jī)發(fā)生前，這個(gè)溢價(jià)空間曾推升歐元兌美元至1.60以上的高點(diǎn)。在其他貨幣如人民幣崛起為國(guó)際性貨幣前，這個(gè)溢價(jià)將持續(xù)存在。
換個(gè)角度來(lái)看，債務(wù)危機(jī)未歇的歐元，其實(shí)也提供了部分投資人“進(jìn)可攻，退可守”的獲利籌碼。具體操作策略可參考如下:
利用歐元下跌時(shí)建立起歐元的外匯頭寸。自1999年歐元問(wèn)世以來(lái)，最低曾至0.8230，最高至1.6038，目前1.23左右的價(jià)位，離歷史平均價(jià)格的1.2088已無(wú)太大下跌空間，短線縱有因希臘債務(wù)惡化而跌破1.20的可能，但目前買入中長(zhǎng)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)確已不高。
另外，請(qǐng)投資人慎選歐元資產(chǎn)。債券部分，可選擇利率高于德國(guó)的1.5%而違約風(fēng)險(xiǎn)卻不大的國(guó)家的十年期公債，如法國(guó)（2.1%）、荷蘭（1.8%）。還有，瑞士公債目前的利率雖然只有0.5%，但市場(chǎng)普遍估計(jì)瑞士法郎不可能長(zhǎng)期以1.20的兌換率與歐元掛鉤，未來(lái)應(yīng)該還有升值空間。
股票資產(chǎn)選擇方面，可以關(guān)注以上幾個(gè)國(guó)家掛牌的大型類股。歐洲目前有154家企業(yè)名列世界500強(qiáng)，這些公司的平均歷史長(zhǎng)達(dá)130年。在這漫長(zhǎng)的時(shí)段中，不論是面對(duì)政治紛亂（第一、二次世界大戰(zhàn)）或是經(jīng)濟(jì)衰退（1930年大蕭條、1970石油危機(jī)、2000年科技股泡沫）仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其經(jīng)營(yíng)能力或市場(chǎng)策略不言而喻。因此，哪怕某一天歐元不復(fù)存在，恢復(fù)其原有的國(guó)家貨幣交易，亦無(wú)損其長(zhǎng)期投資價(jià)值。
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