2012年8月的主要宏觀數據將在9月9日前后陸續發布。
筆者認為，在增長方面，微調力度的“加大”要求，預計在8月份的宏觀數據上仍無法清晰顯現。PMI
與上月持平，消費仍保持平穩，但城鎮固定資產投資增速在連續兩個月持平之后再度出現下降，出口增速雖有所反彈但仍處低位，由此導致工業增加值將延續下滑態勢。新增貸款估計在6000億左右，較上月微幅回升，但債券融資仍會再度“救駕”（預計凈增量超過2100億元），8月社會融資總量也因此將過萬億，與上月基本持平，這也使得M2能夠繼續持穩于14%的目標水平附近。在物價方面，CPI和PPI
出現分叉，受蔬菜、色拉油等食品價格回升推動，8月CPI將再度反彈至2.0%附近；與此同時，PPI
則在過剩產能的壓制下，跌幅較上月繼續擴大。
一方面，市場期待中的投資發力“雷聲大雨點小”，另一方面，在國際糧食市場波動中國內食品價格帶動CPI
再度反彈，預計市場不得不在“滯漲”的看法中煎熬：一方面擔心增長可能持續低迷，一方面又擔心通脹會出現反復。
從GDP
核算的“三駕馬車”表現來看，中國內需總體強勁，2009年第一季度到2012年第二季度期間的內需增速均在8.4%以上，當前GDP數據不及預期主要受到外貿部門拖累。外貿部門的低迷主要為高估的人民幣實際有效匯率所壓制，投資刺激固然可以改善年內GDP
讀數，但與調整人民幣實際有效匯率的邏輯是南轅北轍的。
更加值得關注的是，在2009年大規模投資之后，目前地方政府項目資本金嚴重不足，對繼續加大投資力度有心無力、“口惠而實不至”；一些地方為籌集項目資本金，最終使得企業實際稅費負擔加重，中央減稅政策無法落到實處。
因而，除非未來美元走軟，否則，持續高估的人民幣實際有效匯率最終會讓暫時回升的GDP無法持續。在低迷的經濟中，通脹不可能是真正的威脅；在高估的匯率下，需要關注的是通縮風險。
進一步增強匯率彈性。隨著出口低迷態勢的延續，實際有效匯率高估的嚴重影響最終會被政策當局日益強烈地意識到。
由于人民幣實際有效匯率高估源于人民幣對美元匯率缺乏彈性、人民幣有效匯率與美元強弱亦步亦趨所致，因而，筆者建議：在第四季度再度宣布人民幣對美元匯率波動幅度由目前的1%擴大至2.5%甚至更大一些。在國際上，這不僅不會帶來額外政治壓力，反倒會被視為中國加快金融改革的重大舉措而贏得贊譽；在國內，這將能夠為匯率更好地反應中國經濟基本面多少提供一些空間。匯率的調整也將能夠多少減輕一些財政刺激的壓力。
當然，如果人民幣實際有效匯率高估依舊，則可能不得不進一步采取實質措施來啟動投資，調整項目資本金比例要求、允許更多平臺公司發債和擴大資產支持證券融資試點等措施可能被考慮。
對于貨幣政策來說，在逆回購已常規化的背景下，繼續關注是否會下調法定存款準備金率和下調時點已經沒有意義；關于基準利率，預計年內不應該也不會再下調基準利率，但可能考慮發揮利率浮動空間的調節作用。