|
近期歐美日貨幣當局紛紛祭起量化寬松大旗，這將打破當前中國經濟通縮和通脹并存的僵局，國內通脹壓力將漸趨嚴重。
當前，國內經濟正處于通貨膨脹和通縮并存態勢。在一般低端制造業、高能耗加工業等領域，以PPI為標志的產業景氣度屢創新低，反映上述產業存在較為嚴重的通縮。但在全球災害性氣候頻頻發生、國際農產品市場上漲、國內扶持政策、消費需求剛性增長等諸多因素作用下，國內農產品市場穩步上漲，國內供應和進口雙雙增長難敵價格上漲，農產品價格成為國內通脹壓力漸趨沉重的主要原因。
近期歐美日等西方經濟體相繼出臺量化寬松政策，將對全球股票、商品等風險資產構成較強利多推漲作用，也會助長國內通脹壓力。
首先，歐美日量化寬松政策推出，影響中國央行貨幣政策調控空間。國家統計局發布數據顯示，8月份我國CPI同比上漲2%，較7月份上升0.2%，PPI同比下降3.5%，較7月份下降0.6%。由于美國農產品產區遭遇多年不遇嚴重干旱災害而出現減產，致使國內農產品市場價格聯動走強，因此預計CPI未來可能保持溫和攀升狀態，國內經濟通脹跡象逐漸顯現。同時為防止套利資金過度涌入，央行今年進一步實施降息降準，以遏制經濟下滑的貨幣政策微調空間明顯縮小。
其次，歐美日量化寬松政策推出，將會對中國制造業造成消極影響。中國制造業8月份PPI同比下降3.5%，環比下降0.5%。由此反映國內實體經濟依然處于單邊下行階段，尚未探明階段性底部，制造業實際上處于通縮狀態。進出口數據顯示，8月出口小幅反彈，進口負增長，尤其值得注意的是，這是在煤炭、鐵礦石等大宗商品價格大幅回落的背景下出現的，反映出中國制造業萎靡不振的程度令人擔憂。
歐美日量化寬松政策的推出，直接導致歐元階段性升值，美元持續貶值，投機資金流動性泛濫，促使更多投機性資金涌入大宗商品領域，推升商品市場價格，顯著增加中國制造業的進口成本，間接也削弱中國進出口財政補貼政策的效力。加之制造業本身的效率問題，在PPI連續下滑的背景下，將直接影響制造業經濟收益水平。
最后，歐美日量化寬松政策推出，將對中國巨額外匯儲備的投資收益產生負面影響。中國央行是僅次于美聯儲的美國國債第二大持有人，目前持有美國國債頭寸約為1.17萬億美元。美聯儲量化寬松以及“扭轉操作”，即大量購買美國國債，致使美國長期國債收益率顯著下降，而中國長年持有巨額的美國國債，如果收益率顯著下降，導致中國以美元、美國中長期國債為主的外匯儲備效益顯著下降。
綜上所述，短期觀察，國內經濟仍將陷于通貨緊縮和通貨膨脹兩難格局，而中長期觀察，受歐美日等諸多經濟體寬松貨幣政策沖擊作用，國內通貨緊縮將逐漸弱化，通貨膨脹壓力仍將長期存在，并對經濟健康運行和發展產生負面作用，值得高度關注和嚴格管控。
|