自去年三季度以來(lái)，面對(duì)持續(xù)惡化的主權(quán)債務(wù)局勢(shì)，以及世界經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)的增長(zhǎng)減緩、停滯甚至衰退，各國(guó)重回“保增長(zhǎng)”政策軌道。4月起，日本央行繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，提前實(shí)行開(kāi)放式量化寬松政策。與美歐量化寬松政策主要是債務(wù)貨幣化或壓低長(zhǎng)期融資利率不同，日本央行的政策目標(biāo)更加明確，就是主動(dòng)推動(dòng)本幣大幅貶值。
如今全球貨幣戰(zhàn)幾乎已是既成事實(shí)。為抵抗本幣升值壓力、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，5月份以來(lái)全球經(jīng)歷了又一輪降息潮，開(kāi)啟了第二輪貨幣寬松和貨幣貶值的大幕。受此影響，缺乏彈性的人民幣進(jìn)入了新一輪被動(dòng)大幅升值的通道，而在人民幣升值預(yù)期以及內(nèi)外套利空間的推動(dòng)下，一季度外匯占款出現(xiàn)了罕見(jiàn)的大幅增長(zhǎng)。在這樣的背景下，中國(guó)貨幣政策既要維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，又要控制因外部流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的銀行信貸沖動(dòng)、資產(chǎn)泡沫和匯率波動(dòng)等負(fù)面影響，貨幣操作空間所剩無(wú)幾。
就在全球新一輪降息潮來(lái)臨之際，美聯(lián)儲(chǔ)卻反其道而行之，醞釀貨幣政策轉(zhuǎn)向，開(kāi)始著手制定“退出路線圖”。一旦美國(guó)開(kāi)始實(shí)施退出戰(zhàn)略，勢(shì)必推動(dòng)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)，對(duì)全球流動(dòng)性、資本流向以及全球金融市場(chǎng)將產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響，很可能再現(xiàn)“剪羊毛”效應(yīng)，給全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行、匯率市場(chǎng)穩(wěn)定以及資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)新一輪沖擊。
對(duì)中國(guó)而言，連鎖性風(fēng)險(xiǎn)更加不容小覷，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策退出將進(jìn)一步加劇中國(guó)跨境資本的雙向波動(dòng)，也不能排除引發(fā)階段性資本集中流出從而導(dǎo)致中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。決策當(dāng)局亟待加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的前瞻性，并在重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域做好嚴(yán)密布控。