|
美聯儲主席伯南克5月22日在國會作證時表示，過早收緊政策可能導致利率短暫上升，但也可能使經濟復蘇面臨放慢甚至終結風險，但表示若就業市場真正可持續改善，將逐步減少購買資產。
我們預計美聯儲可能會在今年底明年初實施退出。當前美國經濟復蘇業已穩態化，其不確定性主要是受流變因子影響的實際增長與市場預期的偏差。就美國國內而言，4月份美國非農就業人數增加16.5萬人，失業率降至7.5%為4年來新低，失業率下降反映私人部門經濟活動處于持續擴展狀態，美國經濟的內生動力趨強。同時，美國失業出現明顯的結構性問題，這是因為伴隨著3D打印等新技術變革，新增就業與求職者的知識結構存在供需失配等問題，若考慮進這一因素，美國的新增就業的潛在供給能力要高于統計上的新增就業。
同時，最近美國5月密歇根大學消費者信心指數初值83.7%，創2012年11月以來最高，4月諮商會領先數據月率68.1%為五年來最高，4月ISM制造業PMI為50.7雖低于3月的51.3，但處于持續擴張期，4月私人部門貸款增至7300.1億美元創下近年來新高等，透射出美國消費和生產數據出現持續改善。
此外，當前歐盟在斯洛伐克、西班牙和意大利等國不斷升級的危機下，經濟增長乏力，加之新興市場國家經濟增速回落，這些國家富裕階層出于財產安全性考量而外流等，將導致美國債再度成為全球投資者的風險避風港，為美聯儲量化寬松退出提供相對有利的外部環境。
而一旦美聯儲在今年四季度開始執行量化貨幣退出政策，將對中國產生不利影響。其一，量化貨幣政策的退出，將使國際資金逐漸從中國等新興經濟體流向美國等，進而不僅導致中國吸引FDI能力下降，而且歐美資本回流、國內資本外流等將再度顯現，增加中國國際收支風險、國內債務風險敞口和資產價格泡沫風險。
其二，美聯儲一旦退出量化寬松，將加劇中國央行的貨幣政策難度。目前在美元對主要貨幣持續升值下，人民幣維系了對美元的強勢，是用市場邏輯難以解釋的，其很可能是央行以升值緩解地方政府和企業的外債償付壓力，因為有消息顯示，近年來地方政府和企業在境外借了許多外債。可見，美元指數進一步走高已確定，若繼續維系人民幣對美元升值，其成本將更高，而若允許人民幣貶值，那么外債的償付成本則趨高。
當前盡管尚無法判斷美聯儲何時退出量化寬松，但退出量化寬松已是確定事件。因此，中國當需未雨綢繆，審慎做好應對美聯儲退出量化寬松的準備，如隱忍經濟增速回落下，適當啟動去杠桿化政策，加快對內對外開放，以積極姿態參與包括TPP在內的新興自貿協議，并加快落實非公36條等。
|