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最近幾天，銀行間市場的狀況可以用瘋狂來形容。“錢荒”儼然成為近期最熱門的詞匯，銀行業的“錢荒”及其導致的股市暴跌等連鎖反應引起了各方的密切關注。
事實上，自端午節后，銀行間拆借市場利率在短期下降后出現大幅上漲，截至6月20日，利率飆升到13.444%，創出歷史新高。同日，質押式回購隔夜加權利率也升至兩位數，盤中甚至報出了30%的峰值，而1天期國債逆回購最大年化利率達50%。6月24日，一直處于高位的銀行間拆放利率回落200基點至6.489%，但隔夜質押式回購利率卻再度大漲611個基點，至15%的高位。前者代表著銀行間資金流動性松緊程度，而后者則表示整個金融市場上的資金松緊。種種跡象表明，銀行在資金層面的確面臨較大困難。
銀行一直被外界認為“不差錢”，這次卻發生了大面積的錢荒，看上去有些讓人意想不到，但仔細分析不難發現，銀行此次出現錢荒不是偶然，而是事出有因。就銀行自身來說，一是銀行盲目擴張信貸規模，數據顯示，5月份國內四大銀行新增信貸投放量接近3000億元，全國新增信貸可能達到9000億元左右。而6月前10天，全國銀行信貸增加近1萬億。盡管信貸規模龐大，但實際上銀行大部分貸款被投向地方融資平臺、房地產貸款和產能過剩的行業，比如鋼鐵、水泥、光伏、造船等等，然而這些行業出現的種種問題導致銀行回款困難。二是銀行的大部分資金體外循環，影子銀行導致銀行資金“空轉”，銀行利用脫離監管的表外資產投資套利，由此產生的期限錯配給銀行流動性管理帶來較大壓力，而銀行支持小微企業、‘三農’等實體經濟的政策沒有落到實處。此外，還有銀行面臨年中存貸比考核，債市整頓風暴等一系列因素，在短期內同時發揮作用，造成了史無前例的資金面緊張。外部原因方面，日前，美聯儲主席伯南克表態，會選擇合適時機讓QE退出。這一言論直接導致全球的熱錢從新興市場向美國回流。此前備受青睞的中國市場無疑成為熱錢流出的重災區。新增外匯占款的下降，變相拉高了資金價格。數據顯示，中國前四個月新增外匯占款分別為6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元，5月驟降至668.62億元。
此次銀行面臨前所未有的資金緊張局面，然而，央行卻并未施與援手，堅持從緊的貨幣政策。分析認為，央行遲遲不愿入市放水，意圖是打壓風險偏好，促使商業銀行以更加謹慎的方式管理資產負債表，特別是控制一些機構流動性錯配的風險，試圖通過融資成本的提高迫使銀行縮減信貸規模，謹慎管理流動性，倒逼銀行“去杠桿化”。
筆者認為，央行堅持不放水，就是要逼迫銀行自己解決自身的資金緊張難題。沒有央行的支援，單靠自己的能力來應對這場大危機，對銀行來說無疑是巨大的考驗。面對同業市場日益高企的利率，顯而易見銀行從同業市場獲取資金的難度日益增大，如想獲得資金就必須承受超高的成本，這對銀行無疑是十分不利的。對此，銀行或采取“去杠桿化”的辦法，通過出賣資產降低負債，贏得和盤活資金，來應對目前缺錢的局面。當然，銀行并不愿意這么做，因為這樣會導致銀行資產大幅縮水。但央行堅持不釋放流動性，目的就是逼迫銀行“去杠桿化”，在目前資金超緊張的情況下，對沒有更好辦法的銀行來說，“去杠桿化”顯然迫在眉睫。
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