6月初以來，在美聯(lián)儲QE準備退場的刺激下，中國銀行間市場資金面緊張態(tài)勢愈演愈烈。流動性的驟然緊張，不僅來自于中美兩國央行對流動性的同步收緊，也不僅來自于中國監(jiān)管層對影子銀行治理保持高壓態(tài)勢，而很可能預示著中國正在遭受一場資產(chǎn)負債表衰退的沖擊。
而這也正是金融危機以來，4萬億投資以及銀行信貸大幅擴張后的后遺癥。金融危機期間，中國出臺了一系列經(jīng)濟刺激計劃，由此引發(fā)的企業(yè)杠桿率（債務率）也開始持續(xù)上升，特別是2011年以來，企業(yè)賬款拖欠嚴重、賬款周轉率下降等風險開始顯露，“三角債”增多導致資金滯留在償債環(huán)節(jié)。
在實體經(jīng)濟下行過程中，“金融空轉”卻愈演愈烈，包括銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、委托貸款等影子銀行和表外融資繼續(xù)泛濫。地方政府也通過多種途徑擴張。
今年以來，GDP增速和信
貸增速之間的失衡越來越大，隨著杠桿率的上升，對于一些部門是否因債務積累而觸發(fā)違約的擔憂情緒進一步上升，而恰恰在這一關鍵時刻，美聯(lián)儲明確啟動量化寬松退出進程，中國央行也一改貨幣寬松的主基調(diào)。“去杠桿化”效應推動貨幣乘數(shù)大幅走低，導致中國市場的“明斯基時刻”（市場繁榮與衰退之間的轉折點）突然到來。
可見，中國“錢荒”問題的背后并不僅僅是“錢”的問題，其本質(zhì)是中國債務依賴型經(jīng)濟已難以為繼。“錢荒”給中國敲響警鐘，切斷“經(jīng)濟擴張→債務擴張→金融擴張”形成的高風險鏈條，實現(xiàn)去杠桿化，是金融改革的重點環(huán)節(jié)。