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央行調統司司長盛松成近日的一篇《單一商品價格與價格總水平的決定因素是不同的》文章引發了市場對于“貨幣超發是否是高房價推手”的熱議。有觀點認為央行這是在撇清責任，貨幣超發就是推高房價的原因；也有觀點認為，房價的高企雖然不是貨幣超發直接導致的，但貨幣政策與房價之間的關系無法回避。
筆者認為，首先需要明確：貨幣政策與信貸政策是不同的。貨幣政策負責總量調控，它有兩只手，一個是貨幣供應量，一個是資金價格即利率。而信貸政策更多是“支持什么領域、不支持什么領域”，因而它負責結構調控。盛松成的文章中對其有清晰的描述，即他主張不能用總量的貨幣政策來調控房價的漲跌，而是要用結構性的信貸政策來進行引導。筆者是贊同這一觀點的。
像人體生病要吃藥一樣，有些人可能本身并沒有特別明確的病癥，只是因為工作的壓力等處于亞健康狀態。中醫通常會開一些改善體質類的保健藥，從增強體質的角度來調理身體。這猶如貨幣政策的調控。而有些病的癥狀非常明顯，比如胃痛、咳嗽，這就需要有專門對癥的藥來治療。這猶如信貸政策。但保健類藥物是無法治療疾病的，猶如貨幣政策不能直接解決房價問題一樣。但是，體質與疾病之間存在關聯，體質不好可能會使得罹患病癥的可能性增加，就如貨幣政策的劑量如果掌控不好，有可能使房價問題激化一樣。
筆者認為，房價上漲的主要原因是供求關系決定的。從北京房價的上漲并不均衡也能說明這一問題。北京的“學區房”由于供不應求，價格一直居高不下。而相比之下，交通不便利的地段房價盡管也在上漲，但漲幅卻遠遠小于“中心區”。因而房地產的供求結構才是推高房價的主要原因。
其實，投資渠道太少才是造成房價被熱炒的根本原因。老百姓覺得房子是可以保值增值的，即它被視為是一種投資品。投資品有很多種，有基金、有黃金、有字畫、有玉器，為什么房價最受關注？筆者認為是除了它投資品的屬性之外，它還是一種老百姓的生活必需品。“買房子”可以“一箭雙雕”。但如果投資渠道很發達，投資其他領域的收益遠遠高于房地產時，還會有人炒房嗎？
中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇指出：“由于占用的貨幣量大，房地產跟貨幣發行量的關聯度必然比一般商品要高”，這是央行無法否認的事實。不過這仍然無法讓央行單純通過宏觀調控來解決房價的問題。盛松成指出：“當物價總水平并不很高而某一商品價格的漲幅較大時，緊縮貨幣未必能抑制該商品的價格，反而可能導致通貨緊縮、傷害實體經濟。”
在房地產的供求關系仍然不平衡，且投資渠道仍然狹窄的情況下，光控制貨幣供應量的作用十分有限，尤其是在整個宏觀經濟仍處于底部時期，控貨幣的直接后果可能是房價沒有降下來，經濟卻更加低迷，失業人數增加更快。
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