新一輪國資改革能否真正建立市場主導的激勵模式，關系到中國未來十年是否會發生經濟危機。
上海既是經濟發達的大城市，也是國企重鎮，上海自貿區試圖建立現代工業、金融的試驗田，寄托了重大期許。解剖上海國資改革這個標本，可以了解未來國資改革路徑，對國資改革前景作出基本判斷。
12月17日公布的上海國資改革方案 《關于進一步深化上海國資促進企業發展的意見》，如果不改變其中某些條款，國資改革有可能異化。
在國資布局中，上海的目標是將國資委系統80%以上的國資集中在戰略性新興產業、先進制造業與現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業。國資能涉足如此多產業，如果憑借強大的力量起主導作用，就沒有突破現有格局。
國資依然可以獲得廉價與通暢的資源渠道。方案提出，利用國內外多層次資本市場，推動企業整體上市、核心業務資產上市或引進戰略投資者，積極發展混合所有制經濟，成為公眾公司后，借鑒上市公司管理模式和運作規則，建立企業真實、準確、完整、及時披露相關信息的制度體系。
到目前為止走重組上市之路的大型國企改革，現實很殘酷，股市的力量不足以讓國有企業成為市場化的合格公眾公司，反而拖累股市成為資源配置效率低下的低迷市場。上海也有國資上市，這些國資如愿成為有國際市場競爭力的公司了嗎?在上市國企的并購重組中，低效企業因為規模龐大而吞并高效企業的例子并不少見，上海也曾出現過。
股東多元化之后的混合所有制要破繭重生，必須有嚴厲的制度保障。如維護股東的公平權益，民資進入成為股東后受公平待遇，有最后的司法救濟底線。按照以往的諸多失敗案例，民資進入擁有龐大資產的國企，如水滴入海，兩者利益無法協調，民資成為大股東的可能性微乎其微，在管理方面受到國企內部官僚體制的極大制約，只能微利就走，或者內外勾結撈一票跑路。
表面看來，這些體制非常市場化，實際未必。如在“完善各類配套政策措施”一節中，提出“完善國有企業工資總額管理辦法，落實國有企業自主分配權。鼓勵張江國家自主創新示范區內符合條件的企業參與股權和分紅激勵試點，示范區外的國有創新型企業、高新技術企業參照實施。創新優化國有創投企業評估管理方式”。上述條款為業績優異的國有創投公司員工擁有期權激勵等制度開了綠燈。
可是，別忘記上海還有除深圳、北京之外最多的民間市場化投資公司，這些公司需要公平的制度發揮專業的優勢，政府的作用是留下金融人才，而不是把人才分成體制內外區別對待。考慮到深厚的國有經濟土壤，如果國有創投公司擁有海量資源，對民資已然構成了不公平。期權制度并不是任何時候都正確，只有在大前提正確的背景下才正確。
在國際市場競爭仍然由國企主導——培育具有國際競爭力和影響力的企業集團。形成2~3家符合國際規則、有效運營的資本管理公司;5~8家全球布局、跨國經營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團;8~10家全國布局、海外發展、整體實力領先的企業集團;一批技術領先、品牌知名、引領產業升級的專精特新企業。在本輪國資改革之前，這樣的話語就不絕于耳，有人將會為不顧市場規律的盲目擴張付出代價。
上海國資改革方案中較好的包括：實施分類管理——競爭類、功能類、公共服務類三類國企，未來可能真正走向市場化的會是競爭類，其內部的管理強調落實董事會選人用人、考核獎懲、薪酬分配權，市場化程度較高的企業積極推行職業經理人制度。這類企業可能做到資管脫鉤，公司治理走向市場化。
有些人具有根深蒂固的信念：相信國企可以市場化，相信證券與土地可以讓國資走出困境，相信大型企業可以代表中國經濟的未來，作為歷史的無力者他們的感受無可厚非。但改革依靠的是懂市場經營的人、有能力的企業家、為市場而戰的斗士。在一切相信之上，高懸著市場規律，改革，就是離市場規律更近，而不是離盲目更近。