沒有信用控制體系，沒有完善的市場化的增信體系，就不可能有金融，無論是直接融資、還是間接融資都不可能成功。
我國金融業(yè)正在發(fā)生巨變，此輪金融改革能否成功，在于能否建立金融信用機制。
從間接融資為主轉向直接融資、間接融資并轉，銀行資產證券化向社會銷售，意味著融資途徑的重大改變。銀行依然重要，但不是融資的唯一途徑，并且，銀行作為地方政府出納、閉著眼睛向政策支持項目投資的資金黑口袋角色，將有根本改變。否則，金融改革不可能成功。
是直接融資為主，還是間接融資為主，并沒有什么本質區(qū)別，只要運作高效公平，都可以成為實體經濟的血液。如果運作失敗，既不公平也無效率，無論是直接融資還是間接融資都會成為失信金融的典范。
美國以直接融資為主。去年11月25日，證監(jiān)會副主席姚剛表示，美國直接融資存量占比高達86%。銀行主導型的國家，如日本、德國，上世紀60年代這個比例占40%到60%，近年得到了長足發(fā)展，2012年分別達到69.2%和74.4%。新興市場如印度和巴西指標也分別達到70%和69%。和這樣的數據相比，中國存量法統(tǒng)計的指標確實非常低。2012年底，我國的直接融資股票市值加上債券額相當于整個金融資產總額的43%。如果考慮到商業(yè)銀行持有的公司信用類債券并非嚴格意義的直接融資，這種情況商業(yè)銀行的債券余額大概47%。
線性思維要不得，不要以為美國的直接融資方式一定符合中國國情，也不能忘記德國、日本等制造大國崛起之時，銀行融資起到了主要作用。美國與德國的金融體系適合本國經濟的發(fā)展需要，所以能夠成功，根源就在于信用體系的建立。
美國直接融資比例之所以高，建立在美元作為世界硬通貨的基礎之上，也建立在200多年直接融資、信用建設的實踐之上。
即使美國成為金融超級大國，也未能幸免次貸危機。每一次金融危機的背后，一定伴隨著實體經濟產能的過剩、貨幣的超發(fā)以及失信的泛濫。次貸危機就是次級債金融衍生品泛濫的結果，把垃圾當黃金在全球交易。如果美國不掌握全球鑄幣權，不是把垃圾衍生品賣給國際投資者，而是在國內循環(huán)，美國的經濟早已停止了心跳。
德國金融視信用為生命，這從德國戰(zhàn)后嚴控通脹、德國央行在歐元區(qū)的領頭羊作用，就可見德國金融業(yè)在二戰(zhàn)后對信用的重視。解決中小企業(yè)融資難，建立銀行體系內部的增信系統(tǒng)，了解信用情況的地方銀行作為中小企業(yè)的往來銀行，對中小企業(yè)進行風險信用評估，進行增信服務，在往來銀行提供貸款申請后，資助銀行據此評級向中小企業(yè)貸款，往來銀行要為中小企業(yè)逾期貸款承擔全部責任，往來銀行相當擔保公司與信用評級公司。
往來銀行為降低風險，往往向擔保銀行申請擔保。在德國，擔保銀行是經濟自助組織，最初倡議來自工商會和手工業(yè)協(xié)會。德國有82個地區(qū)性工商會和55個手工業(yè)協(xié)會，覆蓋了整個德國，這些工商會對所在地區(qū)中小企業(yè)情況非常了解，為擔保銀行提供信用服務，擔保銀行有相應的資本金作保證。
德國的中小企業(yè)絕不是僅僅靠政府政策，而是通過往來銀行、擔保銀行、商會等層層信用篩選體制，保證將企業(yè)的信用風險降到最低，使信息準確而透明。
沒有信用控制體系，沒有完善的市場化的增信體系，就不可能有金融，無論是直接融資、還是間接融資都不可能成功。
我國希望擴大直接融資比重，這沒有什么不好。銀行負擔太重，對中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)沒有行之有效的風控體系，進行股權、債權融資適當其時。
請牢記，先進的金融體系不是由銀行數量與上市數量代表的，而是由資金使用效率與配置的準確度代表。A股市場之所以低迷，關鍵在于多年的融資功能，卻忘記股市的定價來自于信用評估與收益預判，連信用都不守，上市就是圈錢，最終連股市都喪失了整體信用。
在發(fā)展直接融資過程中，最重要的是建立公開的信用平臺，建立信用風險控制系統(tǒng)，讓直接融資風險不至于成為一堆轉嫁給全社會的金融炸彈。當混亂的金融市場把國民的錢折騰完之后，國民變成一窮二白的泥腿子，難道市場還會像現在那么平靜嗎?