近日，包括標準普爾、摩根大通、里昂證券等眾多國際金融機構紛紛對中國的企業債務風險提出預警。
中國企業的實際債務規模到底是多少，有關方面沒有正式對外公布過。但是，有一點可以肯定，那就是在金融危機后的這段時間，中國企業的債務已達到相當規模。
雖然說債務規模不一定與風險完全掛鉤，但是，債務規模越大、特別是債務占GDP的比重越高，風險也越大，是不可否認的。因為，債務占GDP的比重越高，說明資金的運行效率越低。資金運行效率低，自然風險也就大。那么，中國的企業債，到底有多大的風險呢？風險又主要表現在哪些方面呢？
首先，企業投資效率低，債務風險大。近年來，特別是房地產市場放開以來，投資的效率開始急劇下降，以房地產為主體的非生產性投資、虛擬投資比重越來越大，效率則越來越低。所提供的GDP，更多也是一次性或低效率的。那么，企業的債務膨脹速度也就十分迅速，短短的幾年時間，廣義貨幣(M2)就超過了美國。其中，企業債就是最主要的方面。所以，投資效率低是企業債的重要風險點。
其二，資金運轉效率低，債務風險積聚快。過去的企業投資盡管也會每過幾年就出現一次過熱現象，但是，從總體上講，風險還是較小的。原因就在于，資金的運轉效率還比較高。資金運轉效率高的原因，則是生產性投資唱主角。但是，2000年以來的企業投資，相當一部分已經轉向房地產開發、城市建設、基礎設施建設等行業。更直接地說，就是資金都變成鋼筋混凝土了。這樣的資金結構，運行效率還怎么可能高呢？低效率的資金運行，背后隱藏著巨大的金融風險。
其三，企業互保聯保現象嚴重，風險隱患巨大。現代經濟是金融經濟，企業沒有債務是不可想象的。但是，債務的構成以及風險隱患的多少，是企業債安全性的核心。但是，從我國企業債的實際情況來看，風險隱患是相當大的。除了規模大、數量多、增速快外，企業間沒有保障的互保聯保，則是最大的風險隱患。因為，銀行在給企業投放資金過程中，都過度強調形式上的抵押擔保，而不重視抵押擔保的質量。尤其是互保聯保，已將債務風險以乘數效應放大。
今年以來，因為一家企業破產而導致整個地區出現嚴重金融風險的問題在多地顯現。原因是，為這家企業提供擔保的企業很多，而提供擔保企業之間相互擔保的現象更為嚴重。也就是說，一家企業出現風險，就會帶動一批企業出現風險，甚至把政府拖下水。如此一來，所謂的企業債風險，就不是單純的賬面風險那么簡單，而必須按照乘數效應來分析和判斷。如果不重視這方面的問題，就有可能使風險在瞬間迅速蔓延，引發系統性風險。
除以上幾個方面的風險之外，近年來，地方政府和企業在向銀行間接融資出現困難的情況下，又將目標轉向發債等直接融資。而發債需要有資產作保證，于是，又通過行政手段，將政府可支配的土地以及其他資產，如水、電、氣等，甚至醫院、學校的資產，一并注入企業，由企業申請發債。一旦出現兌付風險，可能帶來的后果不堪設想。
應看到，中國的企業，不像一般性企業，它不僅過度負債，而且與其他企業建立了互保聯保關系，將自己和其他企業都綁到一起，形成要生同生、要死同死的格局。這才是最大的風險，也是最為嚴峻的課題。