正當市場猜測8月份貨幣信貸數據結果之時，李克強總理在今年的夏季達沃斯論壇上給出了答案：今年8月末廣義貨幣供應量M2的同比增速只有12.8%。李克強并稱，未來將繼續堅持穩健的貨幣政策，在穩定總量的同時進行結構性調整，將已有的存量貨幣和增量貨幣向農業、小微企業、新興產業、高技術產業傾斜。
M2同比增長12.8%，不僅環比下降0.7個百分點，也成為近5個月來的最低值，這一結果顯然令期待“微刺激”持續的市場感到失望。市場也在不遺余力地解讀，以期找出是哪方面原因導致M2增速低于預期，各種猜測不脛而走。
但筆者以為，相比較李克強在會上透露的M2增速，另一個經濟指標其實更值得各方予以重視：今年前8個月中國城鎮新增就業近1000萬人，接近年初制定的全年目標。
這個指標意味著什么?我們不妨回顧一下去年的情況。去年1～9月城鎮新增就業數據是1066萬人，提前完成了2013年“全年新增900萬人以上”的目標。此后，整個四季度的經濟工作重心實際已經在合理區間內從“穩增長”轉向了“促改革”，體現在M2的同比增速上，也可以明確觀察到去年下半年呈現出逐季乃至逐月回落的態勢，直至年末回落至13.6%。
今年四季度的M2增速，是否也會因為就業指標提前完成而逐步回落?這其實不是筆者想要探討的問題。筆者想強調的是，與貨幣政策有中介目標和最終目標一樣，宏觀經濟運行的觀測指標其實也有類似的區別。M2的同比增速代表了貨幣政策驅動經濟增長的動能，其本身的漲跌并不直接意味著經濟的好壞。說白了，這也是個中介目標，或者說是工具之一。市場之所以如此重視M2，主要是因為它與存量貨幣規模直接相關——在存量資產恒定的情況下，存量貨幣池子越大，資產的估值就越高。
但貨幣的存量究竟多少合適?歷史形成的基數顯然只是決定因素之一。我們需要更多考慮的，還包括未來經濟要往哪個方向發展，以及當下面臨怎樣的挑戰等諸多問題。反過來，要從投資的出發點去判斷未來貨幣存量規模會多還是會少，僅考慮歷史因素顯然不是成熟和完整的視角。
所以，李克強在夏季達沃斯年會上又一次強調了他的觀點：“大家都關心中國經濟增長的數據，但對于中國政府來說，最關注的還是就業情況。我曾經說過，我們的經濟增長目標是7.5%左右，所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的，都屬于合理區間。只要是有就業、增收入、沒有水分、又有效益、節能環保的發展，都是可以接受的，而且也是我們愿意保持的。”
