就整個(gè)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，間接融資的比重過(guò)大，直接融資的比重過(guò)小。因?yàn)椋灰g接融資比重過(guò)高，銀行就有至高無(wú)上的話語(yǔ)權(quán)，銀行與企業(yè)之間就處于極為不平等的關(guān)系，企業(yè)就必須一切服從于銀行。
央行的“意外”降息，讓市場(chǎng)傳來(lái)一片叫好聲。但是，很快就發(fā)現(xiàn)，此次降息更多的是一種心理安慰，至多是給信貸大戶——開(kāi)發(fā)企業(yè)和政府融資平臺(tái)帶來(lái)了一點(diǎn)好處，前者增強(qiáng)了抵御房?jī)r(jià)下降的信心，后者緩解了資金調(diào)度壓力。而對(duì)更需要融資支持和降低成本支撐的實(shí)體企業(yè)、特別是中小企業(yè)，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利益。
降息效果為何會(huì)弱化？要知道，按照中國(guó)目前廣義貨幣（M2）與GDP的關(guān)系，降息更應(yīng)具有調(diào)控功能，更應(yīng)起到為企業(yè)降本的效果。原因就在于，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)尚存在一定的不合理。
就整個(gè)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，間接融資的比重過(guò)大，直接融資的比重過(guò)小。因?yàn)椋灰g接融資比重過(guò)高，銀行就有至高無(wú)上的話語(yǔ)權(quán)，銀行與企業(yè)之間就處于極為不平等的關(guān)系，企業(yè)就必須一切服從于銀行。從目前銀行貸款的綜合成本看，也充分證明了這一點(diǎn)。對(duì)大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸款的綜合成本一般都在8%以上，高的也超過(guò)了10%。這也是為什么券商堅(jiān)持8.6%的利率不降的主要原因，在他們看來(lái)，比起銀行的綜合成本，8.6%企業(yè)還是愿意接受的。而對(duì)于受資金困擾更為嚴(yán)重的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸款的綜合成本就更是以10%為基礎(chǔ)，不斷地向上提升了。由于進(jìn)不了股市，想拿些券商8.6%這樣的“低利率”融資也是可望而不可及。
顯然，如何改善直接融資和間接融資的關(guān)系，提高直接融資的比重，也就成了降低企業(yè)融資成本的重要途徑。新三板的開(kāi)通，新三板可以轉(zhuǎn)板的規(guī)定，以及債券市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大等，無(wú)疑是提高直接融資畢生不可忽視的方面。
而間接融資中虛擬經(jīng)濟(jì)獲得的貸款支持比重過(guò)大、增長(zhǎng)速度過(guò)快，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的支持過(guò)少、占比過(guò)低，則是銀行話語(yǔ)權(quán)過(guò)多、貸款綜合成本過(guò)高的另一種表現(xiàn)。因?yàn)椋瑥?008年到現(xiàn)在，雖然貸款每年都以天量的速度增長(zhǎng)，短短的幾年時(shí)間，M2也翻了一番多，但是，真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是中小企業(yè)的資金卻少得可憐，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的貸款占全部貸款的比重明顯下降，新增貸款中實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比重更是低得可憐。大量的貸款，都流入政府融資平臺(tái)和開(kāi)發(fā)企業(yè)了。而由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，相當(dāng)一部分貸款已經(jīng)變成不能流動(dòng)的資金，整個(gè)社會(huì)的資金流動(dòng)率越來(lái)越慢。這也是為什么我國(guó)M2與GDP的比重是美國(guó)兩倍多的主要原因之一。
沒(méi)有銀行足夠的貸款支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求就十分緊張，銀行也就可以肆無(wú)忌憚地增加實(shí)體企業(yè)的融資成本，將貸款的綜合成本不斷提高，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)不僅要面對(duì)融資難的困局，還要面對(duì)融資貴的傷害。
同時(shí)需要關(guān)注的是，近年來(lái)，縱然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量有了一定增加，特別是直接融資有了更大幅度的提升，但是，獲利的也僅僅是極少數(shù)大型企業(yè)、特別是國(guó)有企業(yè)。中小實(shí)體企業(yè)則完全被邊緣化了。浙江、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，地下金融十分發(fā)達(dá)，近兩年來(lái)跑路的“黑金融”老板越來(lái)越多，就與中小企業(yè)融資無(wú)門(mén)有著密切關(guān)系。如果中小企業(yè)的融資正門(mén)開(kāi)得很好，歪門(mén)、邪門(mén)、偏門(mén)也就不會(huì)隨處可見(jiàn)。
總之，我們應(yīng)以最大的力量確保中小企業(yè)的融資問(wèn)題，防止把中小企業(yè)邊緣化。特別是地方政府和金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)努力使中小企業(yè)從正當(dāng)渠道獲得融資支持。讓降息這樣的陽(yáng)光雨露，更多地灑到中小企業(yè)身上。
