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| 2007-04-27 作者：大力 來源:上海證券報 |
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最近關(guān)于“五一”前后可能加息的傳聞又在銀行間市場開始流傳。與前段時間的傳言方式有所不同的是，以前總是經(jīng)濟(jì)學(xué)者或是政府官員呼吁應(yīng)該盡快加息，此次傳聞卻沒有太多公開的呼吁，基本都是以小道消息的方式在投資者間私下流傳。
在央行3月份加息之后再度傳出加息的傳聞，投資者到底有什么理由去相信？這樣的傳聞的依據(jù)又何在呢？筆者認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本形勢可能讓投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向有了全新的預(yù)期，投資者也在思考未來政策的方式和方向。
從一年多的貨幣政策效果來看，低利率政策似乎對控制熱錢流入的作用不大。以往寄希望于控制中美利差水平來抵御外資流入的思路，與實(shí)際效果有一定的差距。熱錢流入并不是只盯住一年期存款利率或者一年期央票利率進(jìn)行套利的，資本市場和房地產(chǎn)市場的泡沫為海外熱錢提供了充足的盈利空間。
另一方面，這一年以來，資產(chǎn)泡沫的控制效果也與政策預(yù)期有偏差，股票市場和房地產(chǎn)市場的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了投資者的預(yù)期。這不僅和海外熱錢大規(guī)模流入有關(guān)，也與長期低利率政策給投機(jī)者以低成本的資金供給有關(guān)。
這兩個方面的因素是相輔相成的，因此筆者認(rèn)為，要打破熱錢流入———利率偏低———資產(chǎn)泡沫這種正向加強(qiáng)關(guān)系，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須要從前后兩個方向共同入手。一是通過提高基本的投機(jī)成本來打壓資產(chǎn)泡沫，從降低盈利空間上阻止熱錢流入的沖動；二是加強(qiáng)外匯管理控制外資流入，或是引導(dǎo)一部分外匯流出，外匯投資公司應(yīng)該是一個重要的方向。
如果按照這種思路，那么繼續(xù)加息的確是一個可以期盼的政策方向。這也就不奇怪為什么近期會有繼續(xù)加息的傳言在市場流傳了。 |
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