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券商權(quán)證創(chuàng)設(shè)的鬧劇愈演愈烈，瘋狂創(chuàng)設(shè)的背后是券商們無風(fēng)險(xiǎn)暴利的迅速膨脹。截至6月27日，在此后不注銷的前提下，券商創(chuàng)設(shè)招行認(rèn)沽權(quán)證進(jìn)賬約66.17億元，加上創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證的進(jìn)賬44.49億元，券商賬面收入約為110.66億元。（6月28日證券時(shí)報(bào)）
賦予券商擁有權(quán)證創(chuàng)設(shè)職能的出發(fā)點(diǎn)是為了平抑資本市場對(duì)權(quán)證的過度投機(jī)炒作，通過人為增加權(quán)證的供給數(shù)量，實(shí)現(xiàn)權(quán)證投資的供給平衡，是一種有效的市場調(diào)控機(jī)制。但是，由于我國在具體制度設(shè)計(jì)上存在嚴(yán)重的漏洞，權(quán)證創(chuàng)設(shè)徹底背離了設(shè)計(jì)的初衷，淪為了券商暴利的制度源泉。
在成熟市場中，權(quán)證是一種鎖定買賣價(jià)格、讓投資者能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融產(chǎn)品。而A股市場的權(quán)證并非是簡單的金融衍生品，它的誕生與股權(quán)分置改革密切相關(guān)，是非流通股股東為獲得流通權(quán)而支付給投資者的對(duì)價(jià)手段。因此，權(quán)證的價(jià)格和市場運(yùn)行直接關(guān)系到流通股股東對(duì)價(jià)權(quán)益的高低。
這一權(quán)益的高低應(yīng)該在上市公司股權(quán)分置改革的投票中確定，一旦經(jīng)由股東大會(huì)確定就不應(yīng)該為外力所侵犯。遺憾的是，券商權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度正在成為插入流通股股東與非流通股股東這兩者之間的“第三者”，它可以通過人為增加權(quán)證供給而讓市場價(jià)格下跌，最終侵害流通股股東的股改對(duì)價(jià)權(quán)益。
就具體制度而言，目前的券商權(quán)證創(chuàng)設(shè)也存在明顯漏洞。以招行認(rèn)沽權(quán)證為例，其行權(quán)價(jià)為5.48元，而目前招商銀行的正股價(jià)格已接近25元。不難預(yù)見，在未來該股股價(jià)跌到5元多的可能性幾乎為零。對(duì)于買入認(rèn)沽創(chuàng)設(shè)權(quán)證的投資者而言，無異于買入了一張廢紙。券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的結(jié)果只是讓投資者的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，而券商卻無需承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。
導(dǎo)致券商能夠通過創(chuàng)設(shè)權(quán)證實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利的原因在于，股改權(quán)證和創(chuàng)設(shè)權(quán)證使用同一代碼共同交易，混淆了兩者之間的界限。加之交易所并不對(duì)創(chuàng)設(shè)行為進(jìn)行嚴(yán)格審查限制，只需券商繳納押金就可以隨意創(chuàng)設(shè)。這些制度漏洞讓券商獲得了無風(fēng)險(xiǎn)暴利的空間，并且樂此不疲。 |