從去年年中開始，我國出現了升值與通脹共同加速的現象，其原因可能是多方面的，但也說明升值本身對通脹的抑制作用在中短期內可能并不理想，僅靠升值難以根治目前較為嚴重的通脹局面。
理論上，本幣升值應該會通過影響進出口相對價格，進而降低貨幣供應、生產成本、海外收入、預期等，從而對國內產生類似于貨幣政策緊縮的效果，降低國內通脹水平。但在實踐中卻得出令人意外的結果。
實際上，這并不是中國獨有的現象，在世界很多國家各個時期的升值經歷中都曾出現過類似情況。
例如，在日本上世紀80-95年的升值過程中，盡管86－88年該國CPI漲幅三年都低于1％，但在80年代末期，由于受到國際商品價格走高的影響，其CPI漲幅迅速攀升，一度超過3%。再看美國的經歷，1995年后，美元受克林頓政府刺激政策開始走強，“強勢美元”一直延續到2001年“9·11事件”之前。這期間被認為是美國歷史上少有的低通脹、高增長時期。但即使這樣，2000年美國通脹率也曾達到3.4%的較高水平。近年，亞洲一些國家也陷入類似境地。如菲律賓比索2007年對美元升值近19%，但菲央行最新公布的對3月CPI漲幅的預測為5.3%-5.9%，并警告通脹壓力可能延續。
出現這種現象的原因可能是多方面的。首先，一般國家在通脹水平上升時，會采取加息的手段來抑制，而在浮動匯率體制下，利率升高增加貨幣的吸引力，從而帶來本幣升值的結果。因此，現代金融體系往往可以看到升值與通脹并存的局面。
其次，升值對抑制通脹并非沒有作用，但其作用往往出現在或早或晚的特定時期內，不排除像其他調控政策一樣存在時滯效應。2005－2006年，人民幣升值幅度有限，因此其對通脹的抑制作用沒有顯現出來，在未來可能會顯現出來。
再次，升值對抑制通脹的作用究竟有多大，還取決于該國的進出口結構以及CPI的結構。目前，人民幣升值對通脹的抑制應主要體現在減輕輸入型通脹的壓力，但由于成品油等資源品價格仍未放開，這一效應被打了折扣。因此，盡管去年人民幣升值近7%，但進口價格漲幅上升、出口商品價格漲幅回落（截至去年8月），貿易條件持續惡化一年多，這說明升值對輸入型價格上漲的抑制作用有限。
此外，這一輪國際糧食和大宗商品價格上漲幅度遠遠超過人民幣升值幅度，僅靠升值難以完全消化來自外部的漲價壓力。
綜合來看，寄希望于僅靠升值來抑制通脹可能并不現實，至少在中短期內可能難以達到理想的效果。而且從國外的情況看，本幣升值和通脹上升可能會并存相當長一段時間。因此，要抑制目前通脹上升的局面需要運用更多政策。 |
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