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據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任王林日前表示，提高中小投資者新股申購(gòu)中簽率的方案正在積極研究之中，即在現(xiàn)行發(fā)行方式的基本框架下，適度降低機(jī)構(gòu)中簽率、提高中小投資者的中簽率。
當(dāng)下中國(guó)新股發(fā)行制度的弊病顯而易見(jiàn)，集中體現(xiàn)在不同投資者新股認(rèn)購(gòu)的市場(chǎng)地位不平等。這直接導(dǎo)致了散戶投資者成為被魚(yú)肉的對(duì)象，而最為典型的案例就是中石油。一個(gè)中石油就讓數(shù)千億的社會(huì)財(cái)富完成由普通公眾向機(jī)構(gòu)和大戶轉(zhuǎn)移的過(guò)程，是明顯的制度性不公平。
事實(shí)上，類似的演繹不僅只體現(xiàn)于中國(guó)石油這個(gè)單獨(dú)的個(gè)案上。4月28日紫金礦業(yè)、三力士和濮耐股份三只剛上市的新股齊齊被封在跌停板上，原因也是在上市首日其股價(jià)被惡意爆炒。縱觀A股市場(chǎng)，新股上市首日大幅上漲甚至被爆炒已經(jīng)成為慣例。分析其背后的原由不難發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行中“資金為王”的制度讓機(jī)構(gòu)和大戶直接控制了多數(shù)籌碼，然后他們?cè)俳柚谧陨淼男麄骱托畔⑶溃藶榈卣T使散戶投資者在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)接貨，謀求短期暴利，從而才讓所謂“新股不敗”的神話一再上演。
事實(shí)上，如果機(jī)構(gòu)投資者等資金大戶與散戶一樣，也必須通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，那么他們也必然會(huì)冷靜地看待股價(jià)的估值水平，而不可能隨意推高股價(jià)，所謂一、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)自然不會(huì)存在。不僅如此，越來(lái)越多的資金看重了一、二級(jí)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，并從中謀利，已經(jīng)嚴(yán)重影響了貨幣政策的落實(shí)。例如，每逢A股市場(chǎng)有新股發(fā)行，都會(huì)使銀行間市場(chǎng)的拆借利率發(fā)生波動(dòng)，從而直接干預(yù)了社會(huì)資金的供給狀況，不利于央行貨幣政策在利率市場(chǎng)調(diào)控作用的發(fā)揮。因此，無(wú)論是從微觀交易制度的公平性還是宏觀調(diào)控的政策效果看，改革新股發(fā)行制度都已經(jīng)是迫在眉睫。
然而，從目前擬議中的改革路徑思路看，著手中的改革尚無(wú)法達(dá)到市場(chǎng)合理期望的效果。正如開(kāi)文所述，相關(guān)部門尚試圖在“既定制度”框架中尋求妥協(xié)性的方案，對(duì)此或很難取得一個(gè)突破性的制度結(jié)果。
當(dāng)下新股發(fā)行制度最大的弊病就在于過(guò)于相信“大資金”的市場(chǎng)判斷力，包括賦予機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)權(quán)力，以及按資金量大小搖號(hào)均是以此為出發(fā)點(diǎn)。但事實(shí)證明，這樣的思維方式存在先天的缺陷：其一，機(jī)構(gòu)投資者誤判市場(chǎng)的狀況非常多，甚至是直接助漲殺跌的元兇，這一點(diǎn)從基金“在6000點(diǎn)做多、在3000點(diǎn)看空”中可以清晰看出；其二，機(jī)構(gòu)是以自身利益最大化為目標(biāo)的，在以“資金為王”的制度下，一、二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期維持巨額價(jià)差符合其利益需求。而這一價(jià)差的長(zhǎng)期存在，顯然是市場(chǎng)制度不成熟、定價(jià)體系被扭曲的表現(xiàn)。
因此，改革新股發(fā)行制度需要從體制深處著手，而不是簡(jiǎn)單的因陋就簡(jiǎn)。特別對(duì)于多數(shù)國(guó)有資產(chǎn)而言，股市更是實(shí)現(xiàn)公有財(cái)富向社會(huì)公平分配的重要領(lǐng)域。相關(guān)改革理應(yīng)從國(guó)民財(cái)富共享的思路出發(fā)，徹底打破資金強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)，并實(shí)現(xiàn)向普通投資者的全面傾斜。只有以此為未來(lái)新股發(fā)行制度的出發(fā)點(diǎn)，才是符合公眾期望的改革方向。 |