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美聯(lián)儲主席伯南克在6月開始力挺美元，隨后多位美聯(lián)儲官員發(fā)表加息言論，最近美國財長保爾森又在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話前后重提美聯(lián)儲監(jiān)管改革話題，這樣美聯(lián)儲手里就有了兩面旗幟：監(jiān)管改革和加息。6月份美聯(lián)儲有議息會議，美聯(lián)儲會如何揮舞改革與加息這兩面旗幟呢？監(jiān)管改革和加息之間有什么關(guān)系？對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇和金融市場會發(fā)生什么樣的影響？
監(jiān)管改革與加息
保爾森最近表示“目前的監(jiān)管結(jié)構(gòu)已經(jīng)過時”，這樣就將3月份的監(jiān)管改革話題重新提起。如果美聯(lián)儲按照保爾森設(shè)計的方案擴大監(jiān)管權(quán)限，那么大型投行就要納入美聯(lián)儲的監(jiān)控之中，由于這影響到大型投行的創(chuàng)新和利潤，所以成為監(jiān)管改革遭遇阻力的一個主要因素，這樣美聯(lián)儲加息勢必要額外收緊大型投行的流動性和保證金，整個金融市場收縮的力度要超乎此前歷史。所以很多金融機構(gòu)寧肯美聯(lián)儲加息于監(jiān)管改革之前。保爾森指出“美聯(lián)儲未來可能需要向更廣泛的金融公司提供緊急融資”，這是加息與改革之間的邏輯關(guān)系的必然反應(yīng)，這個因素可能促使美聯(lián)儲在首先滿足金融機構(gòu)擴張資本金和流動性后，才實施先加息然后改革這樣一個程序。
重構(gòu)次貸市場成掣肘因素
美聯(lián)儲除去考慮如何揮舞改革與加息這兩面旗之外，還有一個重要的責(zé)任是重構(gòu)整個證券市場，4月美聯(lián)儲降息的意圖應(yīng)該是放松整個金融環(huán)境創(chuàng)造重構(gòu)次貸市場的條件。既然現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)開始揮舞加息的旗幟，那么重構(gòu)次貸市場與加息乃至與改革之間的邏輯關(guān)系就必須考慮在內(nèi)了。由于目前油價上漲到130美元的水平已經(jīng)拉動糧食等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和大宗商品、黃金金屬等重新上漲，美國房產(chǎn)市場也難得地出現(xiàn)了銷量上漲信號，美聯(lián)儲選擇加息的時機就非常關(guān)鍵。加息可能拉動國債價格上揚，這對目前幾乎完全凍結(jié)了的次貸證券而言十分復(fù)雜，既可能由此打壓房產(chǎn)市場和次貸證券價格，又可能利用美聯(lián)儲創(chuàng)新的國債貸款這樣的流動性工具，通過國債、美聯(lián)儲接受作為抵押的優(yōu)質(zhì)債券、次貸證券這樣一個估價鏈條，拉動次貸證券估價上升而重構(gòu)次貸證券市場，那么美聯(lián)儲就可以在監(jiān)管改革上獲得更大的回旋余地和主動權(quán)。所以影響美聯(lián)儲加息的關(guān)鍵因素是，房產(chǎn)市場徹底扭轉(zhuǎn)以及由此產(chǎn)生的次貸證券市場信心復(fù)蘇和次貸市場的重構(gòu)。
歐美“加息斗法”影響全球
歐盟央行行長特里謝和奎登、韋爾林克等官員發(fā)出7月加息的信號，這使得歐美“加息斗法”復(fù)雜難辨。但總體上看，“加息斗法”除了影響宏觀經(jīng)濟和歐元美元貨幣匯率之外，更重要的則是整個金融部門。美聯(lián)儲在這方面面臨如何選擇加息、改革和重構(gòu)市場的復(fù)雜邏輯問題，歐盟央行沒有改革和重構(gòu)次貸市場這樣的棘手問題，其加息的行動也可能更直接，從而更為堅決和果斷地控制通脹。但是，在歐盟同樣面臨通脹上升、經(jīng)濟放緩和信貸緊縮的形勢下，也不能排除美聯(lián)儲加息將歐盟央行擠入困境的可能，畢竟美聯(lián)儲創(chuàng)新的流動性工具和降息325點已經(jīng)極大地緩解了信貸緊縮的狀況。實際上，美聯(lián)儲選擇加息更具有主動性，而歐盟加息則可能人為偏激地將歐盟經(jīng)濟導(dǎo)向困局。歐美“加息斗法”可能影響全球經(jīng)濟前景。 |