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金融創新防風險仍是首位

2008-07-15 作者:倪小林來源:上海證券報

　　解決房地產問題需要金融創新，改善銀行資產負債結構也需要金融創新，于是，個人住房抵押貸款證券化試水正在擴大。在美國次貸危機還沒走出陰影的情況下，筆者認為進行這樣的試點，需要勇氣，更需要應對風險的智慧。
　　據《南京日報》報道，“南京市個人住房貸款證券化悄然開閘放水。一家南京市的股份制商業銀行成了首個吃螃蟹的勇者，其數億元個人住房抵押貸款被“打包”出售給上海一家信托公司。而隨著個人住房貸款證券化的推開，投資者也有望于近期增加一種全新的投資方式：通過“購買”個人住房貸款，獲得一定的收益。 ”很明顯，這既可以活躍房地產業，又為證券市場增加了投資品種。因為被打包的抵押貸款，可以出售給個人投資者，投資收益可達5％，投資人在市場就多了一個可供選擇的新品種。
　　資產證券化在我國起步并不晚，但因這一產品需要銀行、證券、信托融通融合，我國信托業前些年發展起伏很大，資產證券化相對也就時斷時續。發展資本市場和現代經濟資產證券化是無法回避的課題，住房抵押貸款、汽車貸款都可以證券化。
　　產品初創者的愿望很明顯，是為了降低和分散銀行風險，抵押貸款證券化是在信用風險總量不變的情況下改變信用風險結構，從技術上看的確有著降低風險的可能性。但是，美國次貸危機爆發，讓人們開始重新審慎地看待這一產品的風險。
　　美國華爾街的投資精靈們也沒料到，僅僅因為購房者缺乏還款能力就使得整個金融創新產品受到重大打擊。為什么證券化不能繼續化解風險了？原因很簡單，全球金融業自身的泡沫使那些能夠分散風險的工具，也成為泡沫化中一個環節，就出現了逆向效應，必然放大風險。假如我們要繼續進行金融創新，推行資產證券化，就不得不關注兩個方面的問題：一是審核貸款人信用必須從嚴；二是融資過程必須受到嚴格的監管，以保持對于資產證券化風險的清醒認識。
　　目前，全球金融創新產品在近一年多時間里幾乎停滯不前，成為金融業最苦悶的一件事情。澳洲央行行長不久前在中國演講時稱，希望抵押貸款證券化復興，不過他的態度既積極又曖昧。因為，在竭力建議恢復抵押貸款證券化的同時，他也不斷提醒人們，注意創新過度和控制風險的問題。對于資產證券化要盡力彌補監管的漏洞，對于操作者要實行嚴格獎懲。現在回過頭來看美國次級債，由誰來監控、如何監控打包產品的出售過程，是一件并不那么明確的事情。因此，資產證券化試水擴大范圍，強調防范風險一點也不過分。

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