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周一市場在權重股紛紛回落拖累下再度考驗下方支撐線，上方2000點處也顯示出一定的壓力。周一晚間央行下調存貸款基準利率0.27個百分點和準備金率0.5個百分點，將使大盤重新獲得上升動力。
大盤自1664點以來的反彈行情已持續了一個半月，不管從時間還是從反彈的幅度看，都是自6124點下跌以來所罕見。大盤一度反彈了30％，水泥、電氣等多個板塊個股股價甚至翻番，中小盤個股也大面積大幅上漲。從下面三個方面分析，我們認為本次反彈行情仍將繼續。
首先，國內外經濟惡化的速度明顯超出預期，使得投資者對政策的預期也空前加大。
從已經公布的11月國內經濟數據來看，CPI、PPI繼續大幅度回落，固定資產投資顯著下降，11月城鎮固定資產投資下降至23.7％，較10月的24.3％回落，11月份規模以上工業增加值增速也大幅放緩至5.4%，為14年以來最低。對外貿易上，11月出口同比下降2.2％，表現為10年來最差，顯示國際市場在次貸打擊下消費能力大幅度下降，而粗鋼產量、發電量、汽車產銷量等指標上也呈現負增長。
但是，經濟超預期下滑也帶來投資者對政策的超預期。在剛剛結束的中央經濟工作會議上，“保增長、促內需”以及2009年GDP增長8％成為新的目標，我們預期2009年1季度將成為各種新經濟政策推出的密集期，而CPI和PPI的下落也為央行繼續降息和準備金率提供了廣闊的空間。這些政策的推出將在市場投資者中產生短線沖擊效應，強化投資者的信心。
其次，從估值角度看，當前A股市場已經處于周期性底部。A股市場歷史數據顯示，市盈率在10-70倍之間呈現周期性波動，這種波動的幅度遠遠超過成熟市場，體現出A股市場明顯的投機性。目前來看，A股估值在1600點時已經觸及周期底部，也就是說，現有市場的下跌已經基本完成市場本身周期性的需求。
如果將A股估值和宏觀經濟相掛鉤，我們認為累計超過70％的下跌已經遠遠超出實體經濟下行所對應的幅度。可以說，在理性下跌和非理性下跌的聯合作用下，A股已經完成了對宏觀經濟2009年甚至2010年的反映。從宏觀經濟的角度，A股明顯已經處于超跌狀態。
再次，從中國市場和周邊市場的比較來看，我們認為A股具備獨立走穩的可能。一是美股受美國實體經濟下行的影響加上目前跌幅有限，下跌的空間還很大，而中國經濟依然是目前全球最具增長力的經濟體，且國內市場尚有巨大的空間未開發，加上A股調整幅度已經較為充分，因此短期再度大跌的可能性很小；二是中國經濟根本的問題在于結構的失衡，短線對于實體經濟的打擊有限。
綜合上述分析，我們認為A股從基本面即現在的宏觀經濟觀察，顯然不具備反轉的可能性，但是從A股市場特點和規律來看，也不具備出現再次暴跌的可能。而降息等措施和政策的推出，將大力度的提升投資者的信心，使得A股短期能夠形成較強的反彈。
從目前的走勢來看，我們認為A股將繼續現有的震蕩反彈格局，但是隨著反彈高度的提升，前期套牢盤的涌現也將使得大盤的反彈動力嚴重削弱，多空雙方的平衡也將導致A股進入一個相對穩定的盤整時期。 |