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《東方早報》3月1日發表了署名為馬光遠的作者寫的關于信貸資金流入股市的文章《數千億信貸資金流入股市，風險堪憂》，對文中觀點我不敢茍同。盡管全國1月份新增貸款1.62萬億(其中票據融資6239億元)，但根據我的調研分析，新增貸款資金不大可能規模化進入股市，這是因為以下幾點：
一、銀行的貸款監控機制得到加強。現在的五大銀行(工、農、中、建和交行)中除了農行以外都已上市，幾大全國性的股份制銀行也大部分已上市，為了對股民和大股東負責，銀行對自己的內控機制都進行了不同程度的改造，特別是對貸款的事前調查、事中審核和事后檢查各環節的監控現在都很嚴格，銀行不可能默認資金堂而皇之地規模化進入股市。
二、銀行貸款發放的周期性。現在各家銀行的內部考核都以年末為一個考核周期，為了完成利潤指標每年的第一季度都是所有銀行發放貸款的高峰期，而第四季度又是個低潮期。而且去年由于國家執行宏觀調控，所有銀行的貸款發放受到了限制，到年末各銀行都積壓了很大一批貸款項目。恰逢今年1月起受國家4萬億投資計劃的拉動，央行放松了對各銀行的貸款控制，于是各家銀行的貸款發放在年初得到了一次集體大爆發。
三、貸款投向的結構。盡管國家再三倡導要求各銀行增加對中小民營企業的貸款力度，但在目前情況下，為了控制貸款風險和經濟效益，各銀行對此還是停留在口號上，新增的1萬億貸款(不包括票據融資)可以說95%都投向了開發區、市政基礎設施行業和國有企業等國有融資平臺，而這些國有融資平臺一般不會將貸款資金轉入股市，因為它們的管理層不會傻到拿自己的烏紗帽去賭博。
四、利率倒掛虛增了許多票據融資。現半年期的銀行存款利率為1.98%，而前期所有銀行的貼現利率都低于1.98%，銀行為了增加存款，企業為了套利，于是銀企雙方都很樂意地做起了半年期100%存款保證金的銀行承兌匯票貼現業務，有的企業和銀行甚至直接將貸款資金轉存定期存單開立銀行承兌匯票再辦理貼現，這樣一方面無形中虛增了一倍的票據融資貸款，而由于鎖定了100%的存款保證金故實際上沒有增加社會資金的供應量；另一方面又增加了全社會的定期存款(這也是前期M2增速遠大于M1的主要原因)，我個人感覺，如剔除100%存款保證金銀行承兌匯票帶來的票據融資部分，真實的票據融資量應與去年差不多。
綜上所述，我們不能將貸款資金的天量與股市成交天量簡單畫等號，應該仔細分析貸款增加的實際原因，否則不但會引起我國資本市場的動蕩，而且會導致決策層對宏觀經濟的錯誤決策。 |