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| 堅(jiān)持量化寬松利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 |
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| 2009-05-08 何志成 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的極度萎縮，必須強(qiáng)化量化寬松政策，這一貨幣政策的實(shí)行結(jié)果未必就一定導(dǎo)致貨幣貶值和嚴(yán)重通貨膨脹。量化寬松的貨幣政策不僅是有效的，甚至可以說(shuō)是力挽全球經(jīng)濟(jì)于即倒的制勝“法寶”。
5月7日，歐洲央行宣布降息0.25個(gè)基點(diǎn)。由于歐洲央行非常不愿意將利率降至1%之下，因此本次降息很可能是降息周期的最后一次。但是，息口見(jiàn)底未必與經(jīng)濟(jì)周期見(jiàn)底相吻合，貨幣政策不超寬松，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)仍然較重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能被延誤。
關(guān)于量化寬松貨幣政策的利弊，歐洲央行最近爭(zhēng)論加劇，一直沒(méi)有實(shí)踐。的確，按照傳統(tǒng)貨幣理論，央行過(guò)度鼓勵(lì)銀行業(yè)放貸，或者直接購(gòu)買政府長(zhǎng)期債券甚至企業(yè)債券，即使對(duì)短期經(jīng)濟(jì)有極大的刺激作用，長(zhǎng)期看也是弊大于利，因?yàn)槲飪r(jià)會(huì)暴漲，貨幣信用將隨之喪失。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化、貨幣自由化的今天，別人都
“量化寬松”了，你卻死守陳規(guī)，結(jié)果很可能是喪失經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最寶貴時(shí)機(jī)。更何況，何謂“量化寬松”，誰(shuí)在真正實(shí)行“量化寬松”，量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響等，這些問(wèn)題都應(yīng)該重新審視。
從全球角度講，歐洲央行似乎最不愿意“量化寬松”，因此對(duì)美國(guó)人的“量化寬松”經(jīng)常來(lái)點(diǎn)含沙射影式的批評(píng)；中國(guó)央行由于大量購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債，對(duì)美元貶值的憂心全球第一，當(dāng)然也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債持批評(píng)態(tài)度。但是，恰恰是這兩家央行，貨幣發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國(guó)。
根據(jù)今年3月的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表占美國(guó)GDP的比例為13%，歐洲央行的這個(gè)比例是16%。被全世界指責(zé)為超寬松貨幣政策始作俑者的美聯(lián)儲(chǔ)，截至今年3月，實(shí)際購(gòu)買的美國(guó)政府長(zhǎng)期債券不過(guò)千億，而中國(guó)卻在1~3月放貸4.58萬(wàn)億人民幣。
我舉出以上數(shù)據(jù)并非批評(píng)中國(guó)央行，相反，我一直認(rèn)為，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的極度萎縮，必須強(qiáng)化量化寬松政策，這一貨幣政策的實(shí)行結(jié)果未必就一定導(dǎo)致貨幣貶值和嚴(yán)重通貨膨脹。
量化寬松的老祖宗是日本，它實(shí)行了超過(guò)10年的近零利率政策，結(jié)果不僅沒(méi)有通貨膨脹，相反揮之不去的卻是通貨緊縮的陰影；中國(guó)在2009年初果斷地實(shí)行了超級(jí)量化寬松貨幣政策，而物價(jià)沒(méi)有漲，經(jīng)濟(jì)也先于其他經(jīng)濟(jì)體明顯復(fù)蘇；更有說(shuō)服力的是英國(guó)，該國(guó)央行在2009年初開(kāi)始放棄傳統(tǒng)貨幣理論，直接購(gòu)買國(guó)家債券和企業(yè)短期票據(jù)，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國(guó)，時(shí)間僅僅兩個(gè)月，英國(guó)就從一個(gè)被全世界最不看好的經(jīng)濟(jì)體逐月好轉(zhuǎn)，英鎊也從最可能崩潰的貨幣變成了反彈最迅速的貨幣之一；即使是被萬(wàn)人唾罵的美國(guó)，自從宣布實(shí)行量化寬松貨幣政策以來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是月月好轉(zhuǎn)。
總之，沒(méi)有全球主要國(guó)家果斷一致的“量化寬松”貨幣政策，目前經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)崩潰。
由于中國(guó)的超額放貸，不僅極大地刺激了中國(guó)的虛擬金融市場(chǎng)，而且?guī)?dòng)了全球大宗商品市場(chǎng)的復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)的升溫，市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)一定會(huì)加大貴金屬的采購(gòu)力度，于是銅、鐵（礦）包括鉑金價(jià)格都出現(xiàn)了大幅度的上漲。自今年初以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)已經(jīng)上漲超過(guò)35%，鐵價(jià)拒絕回落，鉑金價(jià)格累計(jì)也上漲了19%。而中國(guó)的汽車銷售在今年1月份奪得全球第一的市場(chǎng)份額，這令全球貴金屬銷售商十分興奮——中國(guó)需求很可能引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇。
由于本輪金融危機(jī)的突出特點(diǎn)是股市和大宗商品價(jià)格的暴跌，中國(guó)信貸超額增加，必然使相當(dāng)資金流向股市和大宗商品儲(chǔ)備市場(chǎng)，資金面寬裕的中國(guó)央企肯定會(huì)增加海外購(gòu)買和兼并。因此，中國(guó)銀行業(yè)的貸款大量流向海外市場(chǎng)是必然的，它直接刺激的就是大宗商品市場(chǎng)和資源大國(guó)的復(fù)興。我們從最近澳元、加元的表現(xiàn)已可看出：銅價(jià)漲多少，澳元就漲多少，原油漲多少，加元就漲多少。當(dāng)然，這兩個(gè)國(guó)家也會(huì)先于其他G7國(guó)家而獲得復(fù)蘇。
至于人們普遍擔(dān)心的通貨膨脹，我預(yù)期它沒(méi)有那么嚴(yán)重，未來(lái)也不會(huì)太嚴(yán)重。中國(guó)的實(shí)踐證明，即使貨幣超額發(fā)行，還有虛擬金融這個(gè)
“水庫(kù)”截流儲(chǔ)備，大宗商品市場(chǎng)和股市將極大地吸收過(guò)剩的流動(dòng)性，給各國(guó)央行未來(lái)采取“退出機(jī)制”以緩沖。我相信，各國(guó)央行已經(jīng)從2007年~2008年的金融危機(jī)中汲取了足夠教訓(xùn)，當(dāng)股市和大宗商品市場(chǎng)即將走火入魔之前會(huì)及時(shí)收縮流動(dòng)性。 |
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