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經濟尚未恢復，市場出現難題——中國出現消費價格低迷與資產價格暴漲的現象，而美國的國債利率上升，顯示寬松的貨幣政策已經威脅到貨幣的信用，受到市場質疑。
7月7日和9日召開的經濟形勢座談會上，溫家寶總理強調，中國經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期，由于經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機的不利影響并未減弱，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實應對國際金融危機的一攬子計劃，并根據形勢變化，豐富和完善政策。
積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不會變，也不可能變，也沒有人敢變，否則，銀行的呆賬，GDP的下降與財富信心的喪失將淹沒一切。要強調的是，適度寬松的貨幣政策不會變，并不意味著信貸不會收緊，資金接力棒將交給股市。
經濟數據將顯示，銀行已經無須無度發放信貸。即將頒布的二季度宏觀經濟數據很好看，GDP在7.8%左右、CPI與PPI降幅略有收窄，與此同時，資產品價格尤其是房價已經回到歷史高位。如果中國經濟較為健康，標志是資產泡沫不再快速上升，實體經濟領域的民間投資開始復蘇，消費維持在20%左右的高位。今年1到5月，累計社會消費品零售總額48770億元，同比增長15%，扣掉通縮因素的影響，實際的消費增速在5月份進一步攀升，估計達到17.3%左右。
銀行已經盡了力。今年上半年金融機構人民幣貸款數據合計約7.37萬億元，僅半年貨幣投放，就比去年全年增加了24%，達到去年GDP的1/4，廣義貨幣增長量遠遠超過GDP保八所需的17%左右。德意志銀行中國區首席經濟學家馬駿表示，按照該行測算，貸款的增速超過保八所需要的貨幣擴張速度，二季度年化GDP環比增長速度可能達到18%，是1991年以來的最高紀錄。銀行業內人士提醒，如此之高的貨幣發行量，使銀行進入壞賬高峰期。信貸流入資本市場、流入樓市受到嚴重質疑，為了擴張業務規模，虛假的存貸款數據可能上升，短貸短存、客戶提前提款轉為存款等現象屢有發生。
銀行的通脹預期已明確反映在央票市場。7月8日，央行提前以最簡短的方式公告6月份天量信貸數據，次日，即宣布以98.52元價格發行500億元一年期央票，參考收益率為1.5022%。金融機構紛紛拋出短期債券，期限在2年以內的央票收益率一天內跳升20個基點。央票收益率小幅上升，毫無疑問是貨幣貶值的明確信號，金融機構要求央行給予更多的利率補償，以應對未來的通脹風險，一些流動性壓力較大的銀行參與了投標，其他銀行還在等待更高的收益。
通過數量型工具回購是一個方面，央行還恢復了窗口指導、報送數據等手段，據報道，人民銀行已向商業銀行下發了通知，要求主要金融機構自6月份起，每月后5日逐日報送存貸款數據。
信貸無度擴張逐漸衰退后，只有股市能夠承擔繼續為基礎建設融資的重任。
如果銀行信貸降到正常水準，無法支撐目前的基礎建設規模，相信目前的軌道交通等有部分要停建，大型企業的資金鏈緊張狀況會再度暴露于公眾之前，市場信心可能二度坍塌。此外，據Wind數據顯示，截至7月10日，在發布中報預告的702家上市公司中，報喜的有257家，占比37%。而這些公司中除了行業回暖提升業績外，大部分是股權投資收益帶來的利潤。上半年正是靠信貸、基建、股市救活了寶鋼等大型企業的資金鏈。今年上半年，股市總市值增加4萬億，挽救了許多企業，他們不必擔心資產負債表的急劇惡化。7月13日招股的中國建筑，在一年中業績下滑，這家中國最大的建筑綜合企業集團，受到了金融危機的巨大沖擊，及時上市是這家受困于財務的企業的最大利好。
大型公司IPO將集中在基建與金融領域，前者是為了延續目前的基建規模，保證房地產投資拉動民間投資和消費，后者則是未雨綢繆，為3年后可能出現的壞賬鋪上緩沖墊。7月初，人保集團的股改方案已經獲得國務院批準，A股整體上市即將提上議事日程；而在人保集團之前，擱置已久的中國太保H股IPO計劃又重新被市場所關注。對于金融機構，人們應關注的是農業銀行這個巨無霸，其實就信貸與基建、與地方政府的關系來看，國開行是此中大鱷。
很明確，我國資本市場是貨幣市場的補充，股市是信貸的補充，當銀行信貸風險讓人難以安枕時，發揮股市動用全社會的資源是惟一選擇。這么一來，股市的政策市面目也就更加清楚了。 |