中國天量的信貸增長和貨幣供應或許很快進入拐點，甚至在6月份就是頂部。
一季度投放的巨量票據貸款將在三季度到期，加上去年10月開始貨幣政策放松的翹尾因素，將使中國的信貸投放和貨幣供應進入一個相對平緩的拐點。
很明顯，如果三季度的貸款投放量未能超過一季度的票據貸款，那么三季度的新增貸款可能為零或微幅增長，換句話說，如果三季度的貸款投放未能超過14800億元，那么三季度的新增貸款可能為負。
而且7月份是很難新增出巨量的貸款，尤其是4月份以來融資性票據貸款的監管加強，使票據貸款急劇萎縮，加上近期啟動的ＩＰＯ，可能引發貨幣市場利率大幅波動，從而使票據貸款和半年期定期存款的套利效應消失，票據貸款投放在后期不可能繼續脈沖性增長。
央行數據顯示，1~5月份，商業銀行一共新增58595億元貸款，其中一季度新增貸款就達46032億元，占前5月份新增貸款的79％。
與此同時，一季度的票據貸款卻高達14800億元，占全部新增貸款的32％。隨著銀監會對融資性的票據貸款的監管加強，4、5月份的票據貸款急劇下滑，分別為1257億和862億元。相應地，4、5月份的新增貸款也急劇萎縮，分別為5918億和6645億元，遠低于一季度單月上萬億元的新增。
不可避免的是，隨著一季度巨量票據將在三季度到期，屆時存款和貸款同時收縮，從而抵消新增的貸款和存款，將使商業銀行的壞賬率急劇升高。
更為重要的是，如果三季度的新增信貸微量增長甚至負增長，那么央行的貨幣供應量增幅也將急劇下滑。而且四季度隨著信貸和貨幣供應的基數抬高，下半年和明年相當長的一段時期內，中國的信貸和貨幣供應增長將承受巨大的壓力。
根據央行的貨幣概覽數據，中國的貨幣供應量1~5月份凈增長73063.4億元（5月末的貨幣供應量減去2008年12月份的貨幣供應量），其中來源之一的信貸就占了80％，而在一季度這一比例高達90％。很顯然，如果貨幣供應的另一渠道，外匯占款在第三季度未能迎頭趕上，那么信貸的急劇萎縮也將拖累貨幣供應的急劇下滑，并將拖累全年的經濟增長。
當然，下半年的新增貸款的下滑，并不會影響全年的信貸和貨幣供應量的任務完成。根據測算，2008年，人民銀行總共放出貨幣供應量Ｍ2為71765.3億元，如果2009年增長17％，那么央行今年必須新增貨幣供應量80778.32億元。
很明顯，1~5月份中國的貨幣供應量Ｍ2已經凈增長73063.4億元，完成了全年任務的90.44％，只要下半年貨幣供應量凈增長7714.92億元，央行的全年貨幣供應就能完成，而從目前的信貸投放來看，已經毫無疑問。
但是，無論如何，中國的信貸投放和貨幣供應已經進入了一個相對平緩的拐點。尤其是票據貸款不可能再呈現脈沖性增長的情況下，信貸投放也將進入平穩增長階段，而且在未來的三個月內，這些新增貸款還將消化一季度的天量票據貸款。
一個更大的隱患是隨著ＩＰＯ的重啟，無論是企業和居民的定期存款都將紛紛轉向活期存款，而在目前中國需要大量投放中長期貸款的情況下，期限錯配，將成為商業銀行資產結構的最大隱患。（作者系南充商業銀行市場投資部副總經理）
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