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受到各種因素影響，通過消費(fèi)信貸新政擴(kuò)大消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)的效果，短期內(nèi)可能不會特別顯著。不過，從消費(fèi)金融公司試點(diǎn)的啟動，可以預(yù)期政府或?qū)⑼瞥龈啾Ｔ鲩L、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生取向的政策
中國銀監(jiān)會日前發(fā)布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》（管理辦法），在北京、天津、上海和成都試點(diǎn)消費(fèi)金融公司，提供不包括房地產(chǎn)和汽車在內(nèi)的個人消費(fèi)貸款，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)均可投資。從成立消費(fèi)信貸公司的目的來看，短期內(nèi)拉動消費(fèi)作用有限，更多的是開始對傳統(tǒng)消費(fèi)文化和消費(fèi)觀念改變的一種培養(yǎng)；從金融業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模增加和填補(bǔ)金融消費(fèi)服務(wù)業(yè)空白的角度來看，對經(jīng)濟(jì)增長有積極作用；從對內(nèi)開放的金融行業(yè)改革的意義上來說，是邁出了重要的一步。
筆者認(rèn)為，消費(fèi)信貸是政府拉動內(nèi)需刺激消費(fèi)的一個重要步驟。不過從試點(diǎn)到推廣，再到真正增加消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)增長，我們的預(yù)期可能需要較長時間，不是今年甚至也不是明年能夠?qū)崿F(xiàn)的。但是從消費(fèi)信貸試點(diǎn)的啟動，可以預(yù)期更多政府保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生取向的刺激經(jīng)濟(jì)政策推出，當(dāng)前宜仔細(xì)分析這些政策影響的領(lǐng)域和政策可能帶來的效果，把握投資機(jī)會。
推動金融對內(nèi)開放
我國此前雖然已經(jīng)有信用卡和房貸車貸之類的消費(fèi)信貸服務(wù)，但通過消費(fèi)信貸金融公司提供消費(fèi)信貸金融服務(wù)還是一個新事物，具有特殊意義。
成立消費(fèi)金融公司是金融行業(yè)對內(nèi)開放的一個舉動，是金融行業(yè)繼小額金融信貸公司以后的再次對民間資本開門。消費(fèi)金融公司由民間資本注冊成立，雖然只貸不存，但也像小額金融信貸公司一樣，在基本國有和國有控股的金融領(lǐng)域內(nèi)給了民間資本一個發(fā)展空間。民間資本參與金融服務(wù)，加大金融服務(wù)領(lǐng)域的競爭，有利于推動金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。對于金融服務(wù)的消費(fèi)者來說，可以得到更有效更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。《管理辦法》規(guī)定，外國資本也可以投資消費(fèi)金融公司，這既是對內(nèi)開放，也是對外開放。
金融領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開放，對于應(yīng)對危機(jī)保增長有積極的意義。成立消費(fèi)金融公司，注冊資本3億人民幣，直接拉動民間投資和外國直接投資，如果試點(diǎn)成功并迅速擴(kuò)大，意味著金融行業(yè)作為一個整體，其總資產(chǎn)規(guī)模將得到擴(kuò)大。一般來說，壟斷程度較高的行業(yè)不會產(chǎn)能過剩，那么金融業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的增加意味著金融業(yè)整體產(chǎn)能的擴(kuò)大，將直接從總量上增加經(jīng)濟(jì)規(guī)模而不會帶來負(fù)面影響。
從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度來看，消費(fèi)信貸填補(bǔ)了過去金融行業(yè)服務(wù)的空白。新領(lǐng)域的開拓、信貸對空白領(lǐng)域的覆蓋，擴(kuò)大了金融服務(wù)的規(guī)模，產(chǎn)生金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的增量貢獻(xiàn)，對拉動經(jīng)濟(jì)增長有積極作用。
短期內(nèi)效果不會特別顯著
啟動消費(fèi)信貸有助于增加居民當(dāng)期消費(fèi)的能力，分散居民消費(fèi)支出的支付壓力，調(diào)動居民更大的消費(fèi)意愿，有利于推動消費(fèi)增長。但是受到各種因素影響，通過消費(fèi)信貸推動消費(fèi)增長拉動經(jīng)濟(jì)的效果，短期內(nèi)可能不會特別顯著。
第一個因素是保守的消費(fèi)文化。消費(fèi)信貸是一種透支消費(fèi)的行為，即現(xiàn)在花將來的錢。而傳統(tǒng)的中國消費(fèi)文化講究“量入為出”“量力而行”，不習(xí)慣“負(fù)債消費(fèi)”。針對住房和汽車之外的日用家常消費(fèi)的借貸消費(fèi)方式，人們更愿意以與當(dāng)期收入相匹配的支付能力來消費(fèi)，而不會選擇透支消費(fèi)。特別是對于年齡較大的人群，要使他們選擇超前于支付能力的消費(fèi)行為，可能需要一個較長的調(diào)整過程。所以，短期內(nèi)消費(fèi)信貸對一般消費(fèi)行為的影響應(yīng)該比較有限。
第二個因素是缺乏持久收入增長的預(yù)期。消費(fèi)信貸是借錢消費(fèi)行為，而借錢將來是要還的，所以透支消費(fèi)行為文化有一個重要前提，即要有收入持久增長的預(yù)期。只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，才會產(chǎn)生穩(wěn)定的就業(yè)預(yù)期、穩(wěn)定的收入增長預(yù)期。也就是說，消費(fèi)信貸文化是較高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的產(chǎn)物。在中國目前的發(fā)展階段，哪怕是危機(jī)結(jié)束以后，一般消費(fèi)主體的工資收入偏低、增長較慢，收入不穩(wěn)定的群體較大，將來還貸能力不確定，這些方面的情況還需要一段時間來改善。從長期來說，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高和收入分配機(jī)制的改善，消費(fèi)文化是可以被改變的，短期的影響則有待觀察。
信用觀念薄弱增加風(fēng)險
中國年輕一代的消費(fèi)觀念已經(jīng)發(fā)生很大變化，因此消費(fèi)信貸試點(diǎn)的目標(biāo)群體可能是年輕一代。不過，年輕一代容易接受新觀念，也容易過度超前，特別是其信用觀念也比較淡薄。從理論上來說，年輕群體收入持久增長的預(yù)期比較確定，消費(fèi)的支付能力是逐漸增大的。但是實(shí)際上，現(xiàn)在年輕不等同于將來支付能力就強(qiáng)，對年輕群體透支消費(fèi)的風(fēng)險承受能力不能有太大的盲目性，年輕群體收入平均增長水平也不能抱有脫離現(xiàn)在發(fā)展階段的過高預(yù)期。
近期有報道稱，銀行信用卡透支消費(fèi)違約規(guī)模巨大，違約案例大多發(fā)生在年輕消費(fèi)者身上。因此，應(yīng)當(dāng)注意在現(xiàn)階段，消費(fèi)信貸試點(diǎn)最可能成功的目標(biāo)是年輕消費(fèi)群體，但最大的風(fēng)險也會來自這個群體。
消費(fèi)信貸與信用卡一樣，屬于信用產(chǎn)品。信用產(chǎn)品要注意信用風(fēng)險。特別是因?yàn)橄M(fèi)信貸公司是民間資本，從某種意義上可能有比銀行信用卡更嚴(yán)格的風(fēng)險控制，否則壞賬增加就直接吞噬注冊資本金。如果不能注入新的資本貼補(bǔ)資本金的不足，將直接威脅信貸公司的生存。消費(fèi)信貸公司如何在風(fēng)險防范與規(guī)模擴(kuò)張之間找平衡，也是試點(diǎn)成功的關(guān)鍵。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） |