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| 2009-10-23 作者:張茉楠 來源:上海金融報 |
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盡管近期經濟學家紛紛表示，美國半世紀以來最嚴重的經濟衰退，幅度在今年第二季明顯趨緩，情況較第一季大為好轉，第三季、第四季甚至可望出現正成長。但筆者認為，美國經濟只是技術性的反彈，而非趨勢性的反轉，因為美國經濟回暖中的亮點并不能對復蘇形成有力支撐，美國經濟依然脆弱，信貸收縮狀況依然突出，美國商業銀行信貸已經連續兩個季度處于總量收縮狀態。銀行惜貸現象較為嚴重，貸款違約率及銀行資產隱性風險攀升，工業企業及房地產市場投資增長受到制約，CPI、PPI增幅仍然為負，再加上美國近期住房抵押貸款利率的上升、房屋止贖及失業的增加，都對經濟的持續復蘇構成了挑戰。更為關鍵的是影響美國經濟的房地產、金融和消費領域的三大風險依舊沒有消除，并且正在積聚新的風險動能。
首先，美國經濟復蘇的最大風險依舊來自于房地產市場。盡管近幾個月美國房地產回暖，基本結束房價下跌態勢，但未來潛在風險依然不容小覷。一方面是實體經濟惡化對房地產的負向反饋。里根時期的政府顧問、哈佛大學經濟學教授費爾德斯對未來美國經濟前景做出不樂觀的判斷，他表示美國的衰退可能臨近尾聲，但經濟存在出現W型復蘇的風險，主要原因是疲弱的勞動力市場、抵押貸款率上升和信貸緊縮將會拖累美國房價再降13%至18%，從而使全國房價從高點總共下降45%左右。
另一方面是商業地產壞賬比例持續上升，可能成為下一顆定時炸彈。路透社專業統計顯示，美國第二季度銀行商業不動產貸款拖欠30天或更久的比例約為4.5%，高于第一季度的3.6%；第二季呆賬率也從第一季度的2%升至2.6%。在美國所有商業抵押貸款余額中，銀行占了半數，約1.7萬億美元。據統計，自2007年第二季度以來，銀行在商業地產方面的逾期貸款比例就一直在攀升，從1.2%左右升至目前的4.5%。
盡管抵押貸款違約率迅速攀升，銀行通過一再延期來防止止贖的發生，但并不能根本解決問題。如果房價繼續下跌或者經濟復蘇延后，商業地產市場的問題可能在今年年底或明年大爆發，進而給整體經濟帶來更大的破壞性。
其次，處于修復期的美國金融系統仍然極其脆弱。國際貨幣基金組織IMF預計，美國銀行業會面臨約5500億美元的資本減記，歐元區各大銀行面臨的資產減記將達到7500億美元。而目前已經確認的損失僅為1.5萬億美元左右，潛在風險較大。金融機構消化這些損失，還需要一定時間。此外，美國中小銀行倒閉現象嚴重。2009年初迄今的破產銀行數量已逼近百家，為2008年全年倒閉數量25家的四倍，遠遠超過了1993年破產50家的記錄。美國獨立研究機構CreditSights根據今年的銀行業現狀推測，從2008年至2011年，美國會有近1100家銀行倒閉，總量將占美國銀行總數的13.4%。
再次，消費信貸急劇萎縮、違約率上升給復蘇前景蒙上陰影。一方面，美國消費信貸連續7個月下降。經季節調整，8月美國消費信貸按年率計算下降120億美元，降幅達5.8%。用于信用卡消費等方面的周轉性信貸8月份按年率計算下降99億美元，降幅為13.1%，大大高于7月份的3.1%。同時，用于教育、休假和購買汽車等方面的非周轉性信貸，按年率計算下降21億美元，降幅為1.6%，而前一個月降幅為12.6%。消費信貸的持續萎縮使消費很難延續過去4年對美國GDP2%的增長拉動；另一方面，美國信貸違約率創歷史高點。美國抵押貸款銀行協會調查顯示，1、2季度間的止贖率增幅已經達到1972年以來的最高點。在2008年第一季度與2009年第一季度之間，首次抵押貸款的止贖增幅提高了36%，這對長期以來依靠家庭融資和不動產抵押貸款支撐消費的美國而言，無異于沉重的打擊。
一場70年來最大的金融危機中止了全球近30年的大景氣周期，美國經濟更是大傷元氣，在難以尋找到新的動力引擎啟動美國經濟復蘇時，美國經濟很可能由此步入“長衰退、緩復蘇”格局。
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