金秋十月，一聲鑼響，中國資本市場誕生了一位新生兒——創業板。她的出現不僅表明建設多層次市場的宏偉藍圖正在逐步實現，亦將為中國創新型經濟的發展提供活力。與此同時，隨著全球各大經濟體宏觀數據的風光走好，在經濟復蘇情景稍微明朗的間歇中，各類投資人似乎暫時擺脫了自2007年年末以來的金融風暴陰霾，重新憧憬市場正在出現的牛市精彩。
然而，我們不得不正視的是，平均市盈率高達近60倍的創業板發行價正是當前資產泡沫的一個縮影。盡管，在目前談論資產泡沫危害是老生常談，但在全球熱錢博弈人民幣升值的當下，我們有必要警惕資產泡沫化的再次破滅。
縱覽當前中國資產市場，從房地產市場豪宅價格暴漲到創業板的高價發行，從金融股的超常規利潤到“地王”與“股王”的出現，種種跡象表明，資產市場已出現了泡沫化特征。這種泡沫化的出現與全球寬松的貨幣供應背景有關，亦與熱錢博弈人民幣升值有關。
從泡沫產生的根本角度來看，直接原因是流動性過剩導致。但根本原因還是實體經濟缺乏投資機會及房價過高抑制普通大眾消費水平。當實體經濟缺乏盈利項目時，各類資金就會從實體經濟流出，轉而沖向資產市場，他們將資產市場視為增加財富的源泉，然而，這可能忽視了資產泡沫化的風險。因此可以說，當前房地產市場高價投機的現象不僅僅是流動性膨脹的一個縮影，更是反映出老百姓想通過資產升值來追求幸福生活的長期理想。
但從長期來看，這些泡沫化的進程不會長久，更可能的結果是帶來財富的縮水、消費的萎縮以及經濟的倒退。因此，在現階段，寬松的貨幣政策僅僅是一種治標不治本手段，通過不斷增發貨幣帶來的總需求擴大總會導致通貨膨脹的，而以大宗商品價格不斷上漲所表現的物價上漲最終會讓總供給重新萎縮，GDP總量仍會在經濟繁榮假象消失之后回歸平衡。
不可否認，當前中國在經歷了30年強勁增長之后，正面臨著增長模式的轉換，是依靠內生性的消費拉動，還是外生性的出口拉動，其實遠沒有那么簡單。從客觀實際的情況看，中國需要等待世界經濟恢復正常，才能加快發展。目前依靠國內投資拉動可以階段性釋放過剩的產能，但長期來看，還是應該建立以具備持續競爭力的產業為發展導向的機制，促進產業升級，讓中國企業在全球化產業鏈條上增加更多的市場份額。
在創業板即將推出之際，在市場參與者茫然不知所措的晚秋，資產泡沫是越吹越大，還是就此告終？我們不得而知。但吹泡泡的游戲終會有結束之時，投資者不可不察。 |
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