對(duì)股市過(guò)山車般的行情,市場(chǎng)頻率最高的解釋,總歸之于工中建三大行的巨額融資傳聞。但事實(shí)卻并非如此。三大行澄清了融資傳聞,為何市場(chǎng)還是置之不理呢？問(wèn)題恐怕還是出自A股市場(chǎng)的機(jī)制缺失。因?yàn)槿狈ψ隹諜C(jī)制,市場(chǎng)獲利的途徑,只能是做多,而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的辦法,也無(wú)非是空倉(cāng)而已。
從資金供求的角度看,一方面,小盤(pán)股IPO幾乎每周都有,大盤(pán)股IPO基本每月都有。另一方面,臨近年底,上市公司為了某種需要,往往會(huì)變現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn),再加上大小非減持的壓力,資金面有些捉襟見(jiàn)肘。除了公募基金,券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)要鎖定全年收益外,我們還不能忽視熱錢流出的影響。根據(jù)市場(chǎng)之前的判斷,大概有500億美元的熱錢流入,對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)就在3000億元之上,加上貨幣乘數(shù)的影響,實(shí)際對(duì)流動(dòng)性的影響在1.2萬(wàn)億元之上。上述熱錢除了進(jìn)入股市之外,還會(huì)流入房地產(chǎn)市場(chǎng),因此,資產(chǎn)價(jià)格泡沫與之不無(wú)關(guān)系。
而年底突擊放貸的可能性迅速下降。從三大行傳出融資傳聞來(lái)看,銀監(jiān)會(huì)對(duì)于資本充足率的底線可能會(huì)浮出水面。比照當(dāng)前的商業(yè)銀行資本充足率,再次大規(guī)模投放貸款幾乎不可能。再說(shuō),近期證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)違規(guī)資金入市的監(jiān)管力度,銀監(jiān)會(huì)也發(fā)布了固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款以及個(gè)人信貸的委托發(fā)放制度,從下月開(kāi)始實(shí)施。如此一來(lái),信貸資金流入股市之門(mén)基本被堵死。加上部分基金、券商暴露出的問(wèn)題,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在大力查處之中,對(duì)違規(guī)資金無(wú)疑會(huì)有極強(qiáng)的威懾作用。
拋開(kāi)供求失衡,市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的信號(hào)現(xiàn)在已基本消失。市場(chǎng)轉(zhuǎn)而開(kāi)始擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度,由此波及對(duì)基本面的重新認(rèn)識(shí)。所以,把市場(chǎng)的下跌簡(jiǎn)單看作是融資之禍,不足為據(jù)。
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