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| 2010-04-27 作者:鄭曉舟 來源:上海證券報 |
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在次債危機中，當紅的名字是CDO、 MBS等等。
而希臘危機時，最熱門的詞當屬CDS，即信用違約掉期。
別被這個高深的字眼迷了眼。說穿了，如今在希臘上演的CDS狂歡，不過是金融機構設下的又一場對賭游戲和資本狂歡，賭的就是希臘國債違約。
去年，著名的投資投資人索羅斯曾在《華爾街日報》上撰文，細細闡述某些避險基金如何運用CDS引發銀行危機，比如令貝爾斯登、雷曼兄弟、美林等公司的股價陷入混亂，并對金融危機的全面爆發起到推波助瀾的作用。而現在，這一幕正在希臘上演。
最近希臘國債CDS價格攀至歷史高點，這意味著投資者要求的希臘債券風險溢價增加，希臘政府舉債愈加困難。
當然，資本大鱷們的游戲還不限于此。對希臘危機的推波助瀾，他們進而推低歐元，再在外匯市場上再大撈一筆。
看起來如此邪惡的CDS，在誕生之初卻并非如此。
CDS最初是在1995年由摩根大通首創由信用卡貸款所衍生出來的一種金融衍生產品，原本是為了分散公司債持有人的風險、避免違約而設計的保險。
但是在現在的希臘，信用違約掉期早已不再是金融資產持有方為違約風險購買保險的保守范疇，已經異化為了信用保險合約買賣雙方的對賭行為。雙方其實都可以與需要信用保險的金融資產，也就是希臘國債，毫無關系。他們賭的就是希臘的信用違約事件是否出現。這種行為和規模早已遠遠超出信用違約掉期設計的初衷。
如今，說希臘已經成為全球投機者的天堂毫不為過。希臘總理帕潘德里歐曾在美國華盛頓演講時表示：“這些投機者肆無忌憚，他們通過賭定希臘會違約而每天賺取數十億。”帕潘德里歐炮轟旨在保護投資人不受希臘債務違約影響的CDS，就像是允許幫鄰居房子買火險，然后把鄰居房子一把火燒了要求賠償的鬧劇。
今年年初，國際清算銀行稱，凈信用違約掉期頭寸占政府債券的比例最高的是葡萄牙，但也僅為5%。但是現在的希臘，凈信用違約掉期頭寸占政府債券的比例已經高達15%。
當前，歐盟已經在討論，是否應該對CDS的交易進行限制，否則希臘壞賬拖欠所帶來的慌亂情緒或將在歐洲其他赤字嚴重的經濟體中蔓延開來，并很可能會對歐洲的銀行系統帶來恐慌性的連鎖反應，使得歐元進一步走低。
即使限制了CDS的交易，也會有新的衍生工具產生。畢竟，希臘、葡萄牙、西班牙等國家的危機已經為市場所見。在他們的貨幣和財政赤字未取得平衡之前，套利空間永遠存在。CDS，不過加劇了他們的病癥。
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