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6月19日，農(nóng)行將路演的場地搬到了其位于北京東單的總行大會議室。包括基金公司、保險公司、證券公司、投資管理公司等在內(nèi)的近百家機構的人員參與了此次路演。過去的兩個月中，農(nóng)行的管理層團隊已會見了幾百家潛在的投資機構。
對于農(nóng)行的估值與定價，農(nóng)行方面的表態(tài)始終沒有變：“將綜合考慮詢價情況、可比銀行、農(nóng)行自身的成長性、市場的供求關系等等”。而對于路演期間的訴求農(nóng)行則十分明確：“最終的定價水平讓投資者和我們都滿意”。
據(jù)業(yè)內(nèi)分析人士估算，以綠鞋后的發(fā)行股數(shù)計農(nóng)行此次A股發(fā)行的255.71億股中，40％約為戰(zhàn)略配售，這意味著100億股已經(jīng)有了著落。在有綠鞋機制保障的情況下，上市首日價格發(fā)生大規(guī)模波動的可能性不大。
縣域業(yè)務優(yōu)勢明顯
用農(nóng)行管理層的話說：“實際上農(nóng)行是一個橫跨中國的大中小城市的商業(yè)銀行。”農(nóng)行最大的亮點，就是縣域金融業(yè)務。
據(jù)了解，農(nóng)行的高管在路演現(xiàn)場表示，中國的銀行成長性好，主要是與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展有很大的關系。危機之后，中國經(jīng)濟增長的動力轉向了內(nèi)需，而擴大內(nèi)需的動力在縣域。過去的十年中，縣域GDP的增長速度已超過了城市。從戰(zhàn)略和宏觀層面看，農(nóng)行毫無疑問具有區(qū)位優(yōu)勢，農(nóng)行與中國宏觀經(jīng)濟未來增長的模式，有一個更高的契合。
而據(jù)介紹，農(nóng)行在縣域客戶包括大中型的工業(yè)企業(yè)、大規(guī)模的城市基礎設施建設、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)、中高端的個人客戶等，這些客戶不僅能夠為縣域金融業(yè)務帶來豐厚的利潤，也使得農(nóng)行縣域業(yè)務更加具有可持續(xù)性。
數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)行縣域業(yè)務的稅前利潤2009年達到209億元，2007－2009年間的稅前利率年復合增長49％。在農(nóng)行2009年650億元的凈利潤中，有184億來源于縣域，約占30％。
農(nóng)行還將享受包括營業(yè)稅減免等一系列的優(yōu)惠政策。預計今年所有的政策疊加可產(chǎn)生10億－20億元的效益，如果優(yōu)惠政策在農(nóng)行全部施行，將有約50億元左右的利潤貢獻。
未來增速略超同業(yè)
財務重組完成后，農(nóng)行的主要經(jīng)濟指標已表現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。農(nóng)行的高管層在路演現(xiàn)場表示，未來的3－4年，農(nóng)行的業(yè)績增長將復制其他大型銀行2005－2008年所走過的道路。2005—2008年，工、中、建等大行表現(xiàn)出了非常快的增長。有的銀行年增長達到了30％，有的甚至達到了40％、50％。一方面這與宏觀經(jīng)濟增長有一定關系，另一方面，與股改完成后股改紅利的釋放也有很大的關系。農(nóng)行也將因此而受益。
其他支持農(nóng)行業(yè)績增長的因素也有很多。農(nóng)行高層指出，從信貸成本看，一旦農(nóng)行的撥備覆蓋率水平達到了150％，其信貸成本將回歸到正常的水平。2009年，農(nóng)行信貸撥備計提了443億元。分析人士指出，即使不考慮其他盈利因素，單此一項，未來3年，農(nóng)行每年的利潤成長空間都有10％。
此外，農(nóng)行的中間業(yè)務收入增長強勁。今年第一季度，農(nóng)行的中間業(yè)務收入增速達51％。
農(nóng)行管理層在招股意向書中承諾，今年農(nóng)行的凈利潤增速將達到30％，而分析師和投行的預計更高，他們認為農(nóng)行今年可達到840－900億元的凈利潤。發(fā)行完成后，ROE可保持在18％以上，若年利潤增長30％，ROE將回升至20％以上。這種成長性在全球銀行業(yè)界是罕見的。
針對眼下市場最為關注的政府融資平臺貸款和房地產(chǎn)貸款問題，農(nóng)行高管層表示，不會對農(nóng)行的貸款質(zhì)量構成威脅。隨著市場化改革的深入，客戶群體的性質(zhì)已發(fā)生了重大變化，歷史上曾經(jīng)導致產(chǎn)生大量不良貸款的因素不會再重現(xiàn)。專業(yè)人士亦表示，隨著貸款的增加，未來幾大銀行的不良貸款比例都會呈下降趨勢。 |