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中金公司最新報告：美國財政刺激效果最高

2009-01-20 作者:趙怡雯來源:國際金融報

　　近期發(fā)達國家相繼推出大規(guī)模財政刺激計劃，財政刺激已成為顯著提振經(jīng)濟及穩(wěn)定金融市場的必然選擇。那么，財政刺激能否挽救世界經(jīng)濟呢？中金公司昨日最新發(fā)布報告認為，不同種類、不同國別的財政刺激產(chǎn)生的效果都不同。
　　研究表明，針對邊際消費傾向較高的低收入者的減稅或收入增加對經(jīng)濟提振效果明顯，暫時性的刺激措施效果好于永久性的財政方案，而基礎(chǔ)設施建設支出則需較長時間起到提振經(jīng)濟效果。分國家來看，美國的財政刺激效果高于歐元區(qū)。而在歐元區(qū)內(nèi)部，德國的財政刺激效果略好于西班牙；西班牙的財政刺激效果又顯著好于意大利、英國、比利時和法國。
　　中金公司認為，財政刺激有望為美國在今年年底復蘇提供助力。除德國和西班牙外，其他歐洲國家經(jīng)濟刺激作用有限。而日本財政刺激方案中有效成分不高，亦影響收效。中金認為，基于以下3個原因，美國財政刺激措施將顯著拉動經(jīng)濟：其一，歷史經(jīng)驗表明，美國2001及2008年的退稅計劃均對拉動經(jīng)濟起到了可觀的作用。其二，本次財政刺激方案規(guī)模大，且美國財政乘數(shù)較高。根據(jù)目前的信息粗略估算，該方案可拉動今年GDP 2個百分點。其三，美國仍有基建空間，不會重演日本上世紀90年代資源浪費的現(xiàn)象。但歐洲財政刺激規(guī)模小，且并未著眼于經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，除了財政較為穩(wěn)健、財政乘數(shù)較高的德國和西班牙外，其他國家財政刺激計劃對經(jīng)濟拉動作用有限。盡管日本已推出三輪經(jīng)濟刺激方案，總額達75萬億日元，但其有效成分不高。其中的財政措施只有12萬億日元，僅相當于GDP的2%，其他部分則屬于金融措施，財政刺激效果并不樂觀。
　　而發(fā)達國家大規(guī)模財政刺激的風險在于財政狀況的顯著惡化。中金公司認為，經(jīng)濟刺激計劃實行后，美國財政狀況的惡化程度將更加嚴重，美國財政赤字和債務負擔都將達至二戰(zhàn)以來的高位。但中金認為，美國債務的可持續(xù)性可能不如市場預期中那么嚴重，投資者對美國國債的需求依然熱切。最近，國際資本重新流回美國的速度有加快的跡象，美元作為國際儲備貨幣的地位仍難撼動。而歐洲財政方案的實施將使歐盟陷入兩難境地：對財政硬約束的放松將損害公約的公信力，但對財政狀況較嚴格要求將使市場預期在未來收緊，并影響財政刺激的短期效果。

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