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中國企業海外并購當心“買貴了”

2007-11-20 賀軍來源:國際金融報

　　在近幾年的全球化進程中，中國資本輸出出現新現象：中國金融企業開始參與國際并購。如果說聯想收購IBM全球PC業務，是中國資本“走出去”的初級階段，那么中國投資公司入股百仕通集團、國家開發銀行入股英國巴克萊銀行、中信證券入股貝爾斯登，均屬中國資本“走出去”的高級階段。
　　對于中國資本這一新的游戲參與者，國際市場給予了特別關注。從市場角度來看，中國的參與，為國際市場提供了一個“題材”——這里也許隱藏著重大的商機。這是國際資本“大鱷”們不會輕易放棄的。
　　前幾年，中國企業“走出去”還主要體現在大量地買油買礦。據了解，那時就已經有不少國際資金關注中國企業的收購，并且利用這一機會來賺錢。其基本做法是，一旦它們窺探到中國企業準備收購海外石油或礦產等資產，便會提前進行布局，搶先投資或收購。等到中國企業加入之后，再提高價格賣給中國企業。
　　既然“中國需求”已成為影響國際市場的重大題材，為什么不把握機會大賺一筆呢？作為熟悉國際市場規則、對于市場盈利機會高度敏感的國際資本，進行類似的操作是完全有可能的。這種情況下，中國企業也許會“買得到”，但很可能“買貴了”。
　　今年有國家開發銀行參與的兩樁并購案，典型地展示了中國參與國際并購的道路崎嶇。
　　一是巴克萊銀行與蘇格蘭銀行競購荷蘭銀行。在進行了長達半年的收購戰之后，荷蘭銀行86%的股東最終接受了蘇格蘭皇家銀行財團創記錄的收購價 ——711億歐元，出價較低的巴克萊銀行最終退出了競購。該收購與中國有關。今年5月，巴克萊銀行力邀國開行投資入股并參與收購荷蘭銀行。
　　7月雙方簽署協議，國開行于首期出資15億英鎊認購巴克萊增發股份，占巴克萊總股本約為3.1%，并向巴克萊銀行17人董事會中派出一名董事。如果巴克萊收購荷蘭銀行成功，國開行將再向巴克萊銀行投入76億歐元，從而使國開行在巴克萊銀行的持股比例達到5%以上。遺憾的是，國開行以收購荷蘭銀行為目標而入股巴克萊銀行，最后卻沒有達到直接目標。
　　二是澳大利亞礦業巨頭必和必拓收購競爭對手英國力拓公司。據英國《星期日泰晤士報》報道稱，國開行有意入股英國力拓公司，入股比例不到1%。雖然國開行的相關負責人否認了“入股力拓”的消息，但國際市場相信，作為世界最大的鐵礦石進口國，中國的政策性銀行參與競購力拓公司是完全合乎邏輯的。國開行有意入股力拓的消息傳出之后，必和必拓正考慮出售其最大部門之一的石油業務，為其對力拓的惡意收購融資。11月8日，必和必拓向力拓發出收購意向，報價折合現金高達約1450億美元。
　　要指出的是，國開行入股力拓的傳聞雖然還有待證實，但上述兩個案例顯示出，只要中國介入的國際資產并購，都會被視為有巨大的“中國需求”作為 “后盾”，也會吸引更多的國際投資者來競逐。其結果就是，只要是中國資本看中的投資標的，價格都會水漲船高。在國際投資者有意識地競爭之下，中國要么是買不到，要么就會買貴了。
　　（作者系安邦集團研究總部高級分析師）

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