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流動(dòng)性困局：一方面股票、地產(chǎn)市場(chǎng)缺少資金；另一方面大量資金涌入內(nèi)地銀行系統(tǒng)，宏觀流動(dòng)性充沛和微觀流動(dòng)性不足形成鮮明反差。流動(dòng)性困局造成股票市場(chǎng)上受政策影響較大的大盤行業(yè)（銀行保險(xiǎn)、地產(chǎn)、鋼鐵、采掘）表現(xiàn)不佳，而基本面向好的農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥則突破估值限制，一路高歌，也直接推動(dòng)了債券市場(chǎng)的良好表現(xiàn)。我們認(rèn)為，正是對(duì)宏觀政策和微觀企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期的不明朗造成了宏觀充裕的流動(dòng)性短期無(wú)法轉(zhuǎn)化為股市資金，“流動(dòng)性困局”的解決需要投資者預(yù)期的漸漸明朗。
結(jié)論和建議：未來(lái)2-3周，流動(dòng)性造成的股票市場(chǎng)弱勢(shì)可能持續(xù)，宏觀預(yù)期和企業(yè)業(yè)績(jī)的不明朗會(huì)進(jìn)一步減少成交量。階段性投資重點(diǎn)，“確定性溢價(jià)”的行業(yè)：醫(yī)藥、零售、白色家電、通信設(shè)備等。3月中下旬，我們相信政策預(yù)期會(huì)明朗化，年報(bào)和季報(bào)披露進(jìn)入高峰，使企業(yè)業(yè)績(jī)明朗化。市場(chǎng)在逐漸接近3月底的時(shí)候反彈概率增大。建議投資者逐步考慮吸納“反彈”力度將最大的行業(yè)：保險(xiǎn)、銀行、鋼鐵、建材和煤炭等。 |