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9月底，10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行了申購，其中半數(shù)公司的發(fā)行價超過了詢價上限，平均發(fā)行市盈率接近55倍。在此情況下，10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實際募集資金超過了66億元，超募比率超過100%。
筆者認為，首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)出現(xiàn)超募應該說是意料之中的，55倍的平均發(fā)行市盈率也不算高得離譜，畢竟前幾年某些主板企業(yè)的發(fā)行市盈率還接近過100倍，而最近也有企業(yè)以60倍左右的市盈率在主板發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性應該可以支持其享受高發(fā)行市盈率。但是，超過100%的超募比例也存在著一定的隱憂。
首先，巨額超募資金的出路就是一個問題。雖然根據(jù)中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核辦公室負責人的表態(tài)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的募集資金只能投資于主營業(yè)務，同時需詳細披露計劃外資金的用途，并且要制定嚴格的專戶資金存儲制度。證監(jiān)會的要求是明確的，但其是否能得到切實的執(zhí)行，似乎還有待觀察。
比如說，根據(jù)神州泰岳的招股書，其募集資金的一部分將用于購買房地產(chǎn)，雖然公司管理層在路演時解釋稱，此房產(chǎn)的購買是出于提高研發(fā)質(zhì)量、管理效率、提升公司總體形象，有利于吸引人才等方面的考慮。但是，神州泰岳的主營業(yè)務是為國內(nèi)電信、金融、能源等行業(yè)的大中型企業(yè)和政府部門提供IT運維管理的整體解決方案，買房產(chǎn)似乎和主營業(yè)務沒有太大的關系。而且，雖說神州泰岳近幾年的經(jīng)營業(yè)績的確不錯，但其對中國移動飛信運維支撐外包服務業(yè)務的依賴程度很高，其未來經(jīng)營發(fā)展在很大程度上取決于能否盡快培養(yǎng)出主營領域內(nèi)新的利潤增長點，而買房產(chǎn)對于新業(yè)務的培養(yǎng)到底能有多大幫助，顯然值得商榷。
就算創(chuàng)業(yè)板企業(yè)能夠嚴格按照“募集資金只能投資于主營業(yè)務”的規(guī)定來操作，資金的使用效率也不一定盡如人意。畢竟對于處在成長初期的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，要其主營業(yè)務一下子消化幾億元，甚至十幾億元的資金實在有些勉強。如此一來，超募資金很可能變成銀行存款，導致資金閑置；而激進一點的企業(yè)則可能出現(xiàn)盲目擴張的情況，這對于成長初期的企業(yè)來說是不利的。
此外，首批企業(yè)獲得大幅超募雖然顯示出市場對于創(chuàng)業(yè)板的熱情高漲，但對于創(chuàng)業(yè)板的長期發(fā)展而言，不完全是件好事。一方面，其可能引發(fā)隨后上市企業(yè)的超募預期，使其追求更高的發(fā)行市盈率和發(fā)行價，進而使創(chuàng)業(yè)板淪為企業(yè)“圈錢”的場所；另一方面，過高的發(fā)行市盈率和發(fā)行價將使得二級市場的風險增大，抑制投資者參與創(chuàng)業(yè)板的熱情，如此一來，創(chuàng)業(yè)板難以獲得健康發(fā)展。
所以，筆者認為，對于創(chuàng)業(yè)板大幅超募的現(xiàn)象，監(jiān)管層在后續(xù)監(jiān)管中需密切關注募集資金的使用情況，除按照相關法律法規(guī)嚴格監(jiān)管外，還應該進一步完善新股發(fā)行制度，要求保薦機構和發(fā)行人進行合理的定價，控制大幅超募現(xiàn)象的發(fā)生。 |