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2009年10月30日,創業板首批28家公司將正式掛牌交易。13日晚在央視二套的《市場分析室》與主持人對話時,我講創業板會是一把火;主持人回應,大小非是一盆水。10月份的A股市場將水火交融,劇烈震蕩。
創業板的擬上市公司以高發行價和高市盈率為特征,28家公司的發行市盈率最低40倍,最高82.2倍,平均的攤薄市盈率為55.7倍。坊間質疑:發行市盈率如此之高,開盤時還能再漲嗎？回答是:還會漲。這就像是一把火,會點燃一個激情燃燒的時代。28家擬上市公司的成長性可以從兩個角度看:一是過去三年營業收入的復合增長率平均達到34.03%,凈利潤的復合增長率則高達45.94%,這是主板和中小板公司無法比擬的;二是過去三年的平均毛利潤率超過43%,凈利潤率接近18.9%,盈利能力不容置疑,也是主板和中小板公司無法比擬的。因此,盡管創業板公司的發行市盈率偏高,預計還是會重復A股市場“新股翻番”的開盤紀錄。以平均55.7倍的高市盈率開盤,股價翻番就意味著110-120倍的開盤市盈率,所以是激情燃燒的股市。
28家創業板公司的眾生相,如水滸英雄各自身懷絕技,但最具“明星”相的是華誼兄弟公司。華誼兄弟公司正處于盈利爆發期,其實是不急于登陸創業板的,推后兩年可以平平靜靜地掛牌主板或中小板。雖然2009年公司的預期盈利不足1億,但華誼兄弟的賣點不是影視利潤,而是產業創新和經營模式:明星投資家+明星藝術家=明星制造業。
華誼兄弟則代表中國好萊塢產業的開端,因為華誼的經營顛覆了中國演藝文化的傳統,把影視藝術的經營從商業運作的層次提升到了資本運作的水平。所以,股價的高市盈率是對華誼兄弟公司的獎勵,是對其顛覆性和創新性的獎勵。華誼兄弟三大主營收入及占比為:電影占57%;電視劇占26%,演藝人員經紀費占17%。從這個收入比例的分布看,似乎是電影的票房收入決定公司的發展,但在股票開盤時決定股價的卻不是票房收入,而是演藝人員經紀,因為藝術家的粉絲們會罔顧公司的盈利,為滿足自身的欲望而趨之若鶩。
在舊社會演藝界黑道盛行,經紀公司常常是“黑白兩道”,所以不會進入資本市場。資本運作要求信息披露、公開透明、合規合法,所以不規范的公司是不會掛牌上市的。華誼的模式是讓演員成為股東,以股權文化管理公司,于是藝術家的身價體現為公司的股價,粉絲的瘋狂轉化為股價的瘋狂,讓藝術家的稀缺性在資本運作中實現為投資價值。
股票的投資價值,就是資產的交易價值,交易價值來源于投資人的群體行為和資金流動,所以投資人偏好流動性溢價。當簽約藝術家成為公司資產之后,以股權形態固化演藝人員的流動性,就把演藝人員的流動性溢價轉變為公司的流動性溢價,因此會大大提升公司的交易價值。華誼兄弟不僅有明星藝術家如葛優、黃曉明和馮小剛,還有明星股東如馬云、江南春和王中軍本人。明星制造明星的想象空間勢必強化股票市場的預期,從而提高股票的流動性。而預期,交易和流動性就是現代社會新財富的基本元素。所以,明星公司的明星效應是華誼公司的稀缺性。以影視為主營業務現金流,以演藝人員為主營業務資產,我們就看到了現代企業的經營秘訣:利潤養人、資產發財。資產的經營性溢價在百業之中形態各異,但萬變不離其宗:稀缺性和流動性,先有預期,才有交易。 |