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中國(guó)央行營(yíng)業(yè)管理部課題組昨日發(fā)表課題文章（下稱《課題》）指出，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定因素尚存，應(yīng)繼續(xù)保持財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度，以及適度寬松的貨幣政策基調(diào)不變。課題組還建議，央行應(yīng)根據(jù)銀行業(yè)盈利狀況和市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，靈活調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率。
這一觀點(diǎn)和當(dāng)前官方的言論一致，顯示央行未來(lái)將保持適度寬松的貨幣政策不變，但可能根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)總體情況對(duì)政策進(jìn)行微調(diào)。
近憂通縮 遠(yuǎn)慮通脹
央行課題組還指出，目前我國(guó)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的物價(jià)下行壓力依然存在。在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，繼續(xù)堅(jiān)持“雙松”政策是必須的。
持“通縮論”觀點(diǎn)的國(guó)家信息中心研究員張永軍指出：我國(guó)目前處于增長(zhǎng)型衰退和通縮并存時(shí)期。“經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，
GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）連續(xù)兩個(gè)季度下降則定義為經(jīng)濟(jì)衰退；價(jià)格總水平連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)則定義為通縮。因此，我國(guó)目前正處于通縮狀態(tài)，積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策正當(dāng)時(shí)。”不過(guò)，張永軍認(rèn)為，剔除季節(jié)因素，消費(fèi)價(jià)格已連續(xù)3個(gè)月上升，加上貨幣供應(yīng)到價(jià)格變化有滯后期，因此未來(lái)通脹壓力可能增大。中國(guó)社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝也表示，6月以后，CPI和PPI的翹尾因素會(huì)明顯減弱，新漲價(jià)因素正在不斷累積。
貨幣政策 風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)
一改以往信貸數(shù)據(jù)發(fā)放慣例，央行7月8日提前公布6月信貸數(shù)據(jù)，并在同日宣布重啟1年期央票發(fā)行，并一反常態(tài)將公告措辭由此前的“最高發(fā)行量”修改為“最低發(fā)行量”。劉煜輝認(rèn)為：“這或許代表央行在該問(wèn)題上已顯露出傾向性意見(jiàn)。”
事實(shí)上，上半年的7.3萬(wàn)億元信貸一直伴隨著質(zhì)疑和擔(dān)憂，對(duì)此，央行課題組昨日建議，繼續(xù)保持財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度，積極引導(dǎo)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)合理控制信貸投放節(jié)奏，有效解決信貸結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。要繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策基調(diào)不變，促進(jìn)信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，避免信貸投放忽松忽緊增加宏觀不確定性；堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”，優(yōu)化投資信貸結(jié)構(gòu)，避免加劇產(chǎn)能過(guò)剩；加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，充分發(fā)揮其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和吸納就業(yè)的作用。同時(shí)，央行應(yīng)根據(jù)銀行業(yè)盈利狀況和市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，靈活調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率。此外，繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定，大力提高出口商品競(jìng)爭(zhēng)力；穩(wěn)步推進(jìn)社會(huì)保障制度改革，促進(jìn)消費(fèi)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
對(duì)于本周即將出爐的宏觀數(shù)據(jù)，目前普遍預(yù)測(cè)二季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)有望達(dá)8%，這在很大程度上歸功于政府主導(dǎo)的投資。劉煜輝說(shuō)：“大量信貸沒(méi)有有效變?yōu)槠髽I(yè)的采購(gòu)、訂單和利潤(rùn)，私人投資沒(méi)有投向工業(yè)制造業(yè)。在這種格局下，一旦政府項(xiàng)目力度放緩，私人投資補(bǔ)充不上去，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)放緩。”這也印證了央行的擔(dān)憂：隨著我國(guó)財(cái)政壓力逐漸加大，中央政府再出臺(tái)政策直接拉動(dòng)基建投資的頻率和幅度會(huì)受到更多的制約。劉煜輝建議當(dāng)機(jī)立斷壓縮新開(kāi)工項(xiàng)目，否則明年我國(guó)將面臨更大的信貸壓力。“政府項(xiàng)目如果后續(xù)不提供信貸，那么工程將壞掉，銀行的呆賬壞賬也將大幅上升。如果銀行信貸沖動(dòng)控制不下來(lái)，我甚至建議重啟過(guò)去對(duì)信貸月度和季度的規(guī)模控制，以避免未來(lái)更大的損失。”劉煜輝說(shuō)。但張永軍則反對(duì)過(guò)早“剎車”。理由是，出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率今年依然較低，現(xiàn)在進(jìn)行投資項(xiàng)目“剎車”，將直接影響到經(jīng)濟(jì)反彈，因此“剎車”不宜過(guò)早。 |