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票據(jù)融資規(guī)模近兩個月來的迅速減少讓市場擔(dān)心，這條渠道能夠為市場提供的資金正在萎縮，不利于充裕流動性的維持。但是記者采訪發(fā)現(xiàn)，類似的擔(dān)心不足為慮，因為票據(jù)融資的增減有其自身規(guī)律，它的減少并不會從股市抽離過多資金。
票據(jù)規(guī)模負(fù)增長并不可怕
今年以來，票據(jù)融資的任何一個變化都牽動著市場的神經(jīng)。年初兩個月，票據(jù)融資規(guī)模占到當(dāng)月新增信貸額度的比例高達(dá)百分之三四十，成為市場矚目的焦點；但是之后的連續(xù)三個月，票據(jù)融資的比重逐步下降到20%左右；進(jìn)入6月份之后，票據(jù)融資在信貸總量中的占比僅有0.84%，7月份甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。
票據(jù)規(guī)模的快速減少，伴隨著整體信貸額度的下降，這種變化波及了資本市場。因為擔(dān)心“輸血”功能減弱，股票市場從8月份也開始了連續(xù)的下挫調(diào)整。
但市場人士指出，票據(jù)融資無論是快速膨脹還是急速下降，事實上都是企業(yè)和銀行自發(fā)做出的選擇，和股票市場的關(guān)系并不那么密切和直接。
一季度票據(jù)融資利率一直處于下降通道，直貼利率在1.2%-1.6%之間波動，但是3個月和6個月的定期存款利率高達(dá)1.71%和1.98%，對于企業(yè)來說，在銀行辦理票據(jù)業(yè)務(wù)后將資金直接再存入銀行，便可以獲得可觀的無風(fēng)險收益，對企業(yè)的誘惑力極大；對于銀行來說，發(fā)放票據(jù)是一種低風(fēng)險的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大了信貸規(guī)模，甚至還能產(chǎn)生吸收存款的作用，一舉兩得，因此鼓勵企業(yè)進(jìn)行票據(jù)融資也是銀行的共同選擇。
但是到了二三季度，情況發(fā)生變化，隨著票據(jù)利率的不斷上行，企業(yè)進(jìn)行套利的空間不復(fù)存在，目前直貼利率已經(jīng)超過2%，高于6個月定存利率，企業(yè)通過票據(jù)融資的欲望大幅降低；而對于銀行來說，上半年完成了全年大部分的信貸任務(wù)后，將不再單純追求信貸規(guī)模，更多開始關(guān)心資產(chǎn)效益，此時中長期貸款和票據(jù)的吸引力立見高下。
可見，企業(yè)最初大量進(jìn)行票據(jù)融資，初衷并不全是為了投資資本市場。反過來說，票據(jù)規(guī)模的快速下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，也都不是可怕的事情，并不意味著資本市場資金供應(yīng)的渠道被切斷。
票據(jù)資金出入股市并非易事
一位票據(jù)業(yè)務(wù)人員還表示，即便企業(yè)有強烈的意愿要將票據(jù)融資投入股市、樓市，也必須面對客觀的障礙，因此這部分資金規(guī)模不會太大。
因為在銀行開具承兌匯票時，企業(yè)需要先向銀行提供一定的保證金，即使銀行執(zhí)行非常寬松的標(biāo)準(zhǔn)，保證金也需要達(dá)到票據(jù)融資總規(guī)模的百分之五六十，通常這一比例都在80%以上，而且隨著監(jiān)管部門加大力度查處票據(jù)融資虛增情況，這一比例的執(zhí)行正越加嚴(yán)格，有的甚至接近100%。
也就是說，企業(yè)想要通過票據(jù)業(yè)務(wù)來“空手套白狼”地套出資金，并不是容易的事情。剔除保證金、貼現(xiàn)費用等因素，企業(yè)實際套得的資金也許只有總?cè)谫Y規(guī)模的10%-20%。
按照前7個月每月平均2000億元的票據(jù)融資規(guī)模計算，樂觀估計，企業(yè)真正套入的資金每月也只有200億元，即使這些錢全部進(jìn)入股市，和10萬億元的A股市值相比，其流入和流出對整個市場的影響也是非常微弱的。
“未來幾個月，票據(jù)的信貸屬性會越來越弱化，因為企業(yè)和銀行都沒有了做票的動力。”濰坊農(nóng)信社負(fù)責(zé)票據(jù)業(yè)務(wù)的鄭傳偉表示，其資金屬性可能會得到進(jìn)一步的加強，票據(jù)將更多地存在于銀行之間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場，成為銀行進(jìn)行流動性管理的重要工具。這將意味著，企業(yè)通過票據(jù)融資進(jìn)入股市的操作將更加缺少條件和土壤。 |